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TOC\o1-2\h\z\u一、多元投资的困境之一：美股黄金“畏高” 5

二、美股和黄金的对冲有两类 6

（一）金价与美国ETF申购相关性高 6

（二）投资属性催生长期对冲，货币属性催生短期对冲 7

（二）美股黄金的风险平价表现优于单一资产 11

（三）美股黄金同时走弱的尾部风险相对可控 11

三、其他对冲配置组合 12

（一）货币属性主导下铜金双弱的概率较小 12

（二）海外权益可以进一步分散化 14

四、结论 16

风险提示 17

图表目录

图1：美股估值较高 5

图2：黄金涨幅较快 5

图3：美国ETF增量和