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文档摘要

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事件：2025年四季度GDP同比4.5%、预期4.5%、前值4.8%。12月，社零当月同比0.9%、预期1.5%、前值1.3%；固定资产投资累计同比-3.8%、预期-2.4%、前值-2.6%；房地产开发投资累计同比-17.2%、前值-15.9%；新建商品房销售面积累计同比-8.7%、前值-7.8%；工业增加值当月同比5.2%、预期4.9%、前值4.8%。

核心观点：内需偏弱背后的积极线索

商品内需偏弱，但服务消费与外需改善，支撑四季度经济保持韧性。四季度实际GDP同比高基数下仍录得4.5%的较高增速，季调环比（1.2%）较三季度（1.1%）进一步回升；拆分结构看