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文档摘要

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本篇报告解决了以下核心问题：1）对2019和2023~2025年航空客运行业供需关系、票价表现等进行总结复盘；2）对2026年航空

客运行业投资机会展望。

u航空行业框架：供需改善确定性增强，航司业绩弹性可期

?1）供需逐渐改善，票价低位筑底。2011~2019年行业供需相对平衡，2023年起运力率先恢复、随后机队利用率及客座率缓慢

回升。2024年行业ASK及RPK超过2019年水平，客座率回升后在2025年全年持续高位；而票价在2023年达到高位后，历经2024

和2025年连续两年下降。但2025年分季度看，25Q1~Q4票价跌幅同比逐渐收窄，25Q4票价出现转