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TOC\o1-2\h\z\u一、25年白鸡行业保持微利，全产业链整合趋势明显 5

（一）25年白鸡产业链整体保持微利，上游种鸡环节盈利较好 5

（二）行业继续向全产业链模式转型，一体化企业优势突显 7

二、海外禽流感导致引种中断，国产种鸡替代加速 9

（一）25年祖代鸡更新量逐季提升，海外禽流感导致26年初引种中断 9

（二）国产种鸡替代继续加速，国内品种性能持续提升 12

三、26年产业链有望景气改善，仍需关注产能弹性 14

（一）不考虑产能弹性情况下，在产父母代产能有望逐步下滑 14

（二）行业产能调节影响供给节奏，重点