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营养健康食品CDMO龙头企业，全球化持续推进 5

药企转型，深耕营养健康食品行业二十余年 5

营收具备韧性，并购加速全球化 5

股权集中、高管专业背景扎实，多轮激励激发员工动力 7

下游空间广阔、中游代工渗透率提升，看好CDMO龙头份额扩张 8

营养健康食品行业处于成长期、未来空间充足 8

中游代工企业受益C端品牌长尾化，成长更具确定性 8

CDMO行业集中度尚低，看好具备技术规模优势的龙头市占率提升 10

公司：三个角度拆分增长来源，从剂型、客户、区域看公司收入α 10

角度一：剂型丰富且持续创新，且产能充足 10

角度二：头部