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一、煤炭板块回顾：1月煤炭板块领跑市场，年初以来累计跑赢大盘6.7PCT 6

二、煤炭市场回顾：12月用电量同比持平，非电需求整体仍偏弱，煤炭进口量同比上升约12% 9

（一）国内煤价：1月动力煤价相对平稳，炼焦煤价稳中回升 9

（二）国际煤价：1月炼焦煤价涨幅突出，动力煤价也有小幅上涨 11

（三）国内需求：25年用电量同比增长5.0%，火电钢铁水泥需求偏弱，化工需求较好 11

（四）国内供给：25年国内原煤产量同比增长1.2%，进口量同比下降9.6% 12

（五）海外供需：25年全球海运煤装载量同比下降2.8%，新兴市场需求整体