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一、经济结构转型背景下，传统消费行业面临短期阵痛，2026年内需提

振政策值得期待7

1.1当前国内高储蓄、弱消费特征明显，内需提振政策预期较强7

1.2人口结构变化使得行业总量红利不在，但不同阶段消费需求仍催生结构性投资机会10

1.3消费者需求端的变化倒逼渠道变革，渠道新业态的迭代使得企业业绩分化11

二、不同子行业周期拐点来看，消费有望演绎下行、触底、恢复的投资节

奏13

2.1白酒：2H25