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文档摘要

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01核心观点风险提示

022026年必须坚持内需主导

03消费关键在于青年就业

04投资关键在于走出通缩;

核心观点风险提示;

2026年对GDP的拉动必须以内需为主导：

净出口对GDP增长的贡献率与贸易顺差的增量高度正相关，2024年和2025年货物和服务净出口对中国

GDP同比拉动分别为1.5个和1.6个百分点，对经济增长的贡献率20%左右；我们估计2026年净出口对GDP增长的拉动将下降至0.5个百分点，对经济增长的贡献率将降到10%。要保持2026年5%左右的GDP增速，投资与消费对GDP的拉动必须要比2025年各高0.5个百分点。

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