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文档摘要

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核心观点;目 录;公司概况：深耕白卡，持续拓展高附加值市场;;公司概况：股权结构清晰稳定，实际控制权集中;公司概况：营收稳健增长，销量增速亮眼;2024年公司实现归母净利润8亿元，同比-3.3%。2025年Q1-Q3公司实现归母净利润2亿元，同比-18.6%。2024年/2025Q1-Q3归母净利率分别为0.9%/0.8%，相较于2021年高点（净利率10.5%)已回落至公司历史低位。2022年-2024年公司盈利水平回落并低位震荡，主要系下游需求回落，叠加白卡纸行业产能过剩引发价格战挤压毛利。2025Q3或呈现拐点信号，归母净利润同比+73.5%。伴随白卡提价落地与库存去化，浆