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一、1月资金面和流动性回顾：月初流动性短暂波动，整体持稳 5

（一）资金面回顾：资金延续窄幅波动 5

（二）流动性回顾：1月央行积极投放，稳定预期 8

1、流动性总量：1月超储水平略偏高 8

2、公开市场操作：买断式逆回购及MLF积极净投放 9

二、1月货币政策追踪：结构性工具降息，总量宽松留有空间 11

三、2月缺口预判：跨春节资金扰动或相对有限 13

（一）刚性缺口：准备金小幅消耗超储，MLF到期边际减少 13

（二）外生冲击：取现、非金融机构存款节前消耗超储 14

（三）财政因素：政府债发行加码，或