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TOC\o1-1\h\z\u经济面：经济现实是“有韧性，没强度” 4

政策面：特朗普交易继续给“去美元化”加码 6

市场表现：2026开年至今，全球市场正逐步定价这一宏观叙事 8

总结 8

风险提示 9

图表目录

图1：Q4美国实际GDP环比年率为1.4%（%） 4

图2：政府消费支出和投资是最大的拖累项（%） 5

图3：1月CPI同比增速为2.4%，符合市场预期（%） 5

图4：薪资增速走弱预计继续拖累通胀下行（%） 6

图5：IEEPA关税收入（十亿美元） 7

图6：IEEPA占关税总额的份额 7

图7：平均有