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正文目录

TOC\o1-3\h\z\u投资要点 4

投资逻辑 4

与市场不同观点 4

公司基本面：布局海外铝产业链先锋，未来成长可期 5

铝：电解铝高价或延续，氧化铝有望迎来周期性触底 8

电解铝：供给硬约束叠加需求转好，看好铝价维持高位 8

供给：26年全球电解铝供给增速或仅有1.7%。 8

需求：预计2026年全球需求同比增速2.4%。 9

平衡：预计26年全球电解铝供需缺口或扩大，铝价中枢或在3200美金/吨 11

氧化铝：全球理论测算供给依旧偏松，关注高成本产能出清后的上行趋势 11

核心优势：氧化铝支撑高利润