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TOC\o1-2\h\z\u一、低利率环境下，红利并未持续占优 4

（一）美国经验：低利率环境，红利投资胜率不高 4

（二）日本经验：红利风格在低利率环境下轮动表现 5

（三）中国进入低利率时代，红利上半程略占优，后半程落后 5

二、红利投资应基于风格研判框架，而非股息率 6

三、战略配置：红利类指数风险度分类和轮动规律 7

（一）红利指数分类和风险度分级 7

（二）红利类指数的轮动规律 9

四、战术增强：利用红利的反转效应择时 10

五、基于ETF的红利增强策略 12

六、小结 13

风险提示 14

图表目录

图1