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我们2025年12月21日发布了《有色金属行业2026年投资策略——黄金仍将稳步上行，库存周期将迎主升浪》：展望2026年，预计新能源用铝量继续增长，整体全球用铝需求仍改善。供给端，国内产能有刚性政策性约束。据公司投资者交流公告，2026年产量增量关注天山铝业20万吨、电投能源35万吨。海外方面，据阿拉丁，预计到2026年和2027年，海外电解铝建成产能将分别增加230万吨和188.5万吨。考虑2028

年前，电力约束下，海外新增产能投放有限，存量产能有缺电/高电价风险。中性情况下，我们预计全球2026、2027年新增电解铝产能均为140万吨左右。整体看，在需求改善的背景下，供给的强约