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前言7

1、市场表现：多因素压制需求，消费属性增强，公司估值回调10

1.1估值回调：场景压制，批价下跌10

1.2商业模式：高ROE的长久期资产，茅台酒仍具有不可替代性12

2、以史为鉴：紧扣时代脉搏，市场化改革破局供需问题14

2.11998年：后来居上，补足产能短板，培育核心意见领袖15

2.12014年：试水直销渠道，打造文化类产品，坐稳行业龙头17

3、对标爱马仕：匠心为核，与时俱进19

3.1爱马仕：极致品质和极度稀缺打造品牌壁垒