TOC\o1-2\h\z\u引言 4

数据与方法 7

数据 7

条件均值-方差多因子组合 7

交易成本建模 9

波动率管理的业绩增益 10

单因子波动率管理组合 11

条件均值-方差多因子投资组合 13

解读条件多因子投资组合 15

拆解收益来源 15

多因子投资组合的交易分散化效应 16

多因子投资组合权重的时变性 18

经济机制与启示 19

因子风险-收益权衡与市场波动率 19

条件随机贴现因子 20

6总结 21

风险提示： 22

图表1文章框架 4图表2市场因子的风险-收益权衡关系