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境外上市架构选择：红筹，拆不拆

过去三十多年，红筹模式为寻求国际融资的中国境内企业，特别是部分受政策约束的企业，开辟了一条通往全球资本市场的路径。红筹架构的核心在于，以在开曼群岛等离岸法域设立控股公司作为上市主体，通过搭建多层境外实体，并最终通过协议控制（VIE）或股权控制的方式，将境内运营实体的经济利益与境外资本市场相连接（关于红筹架构的基本常识及结构，详见此前的文章《境外上市l红筹结构解密：红筹业务问答手册》）。

对于赴港上市企业而言，红筹模式与传统的H股模式长期并存，形成了鲜明的路径分野，各自对应不同的资本运作逻辑与便利性。前者以境外控股主体为