证券研究报告?行业动态报告MiniMax：国产全模态多面手，模型与应用飞轮启动——AI应用商业化系列发布日期：2025年12月12日

核心观点背景：全模态大模型竞争基本进入“决赛圈”，还在牌桌上的玩家，未来商业化空间可期。大模型竞争加剧，大模型公司已从23年的“百模大战”缩减至目前的数十家，尤其是从近期Gemini-3的惊艳表现可知，全模态模型的稀缺性高，全球核心玩家包括OpenAI、谷歌、阿里、字节、MiniMax、智谱等。随着大模型智能水平的快速提升，模型公司率先在应用端实现快速商业化，如OpenAI的ARR在2025年内将实现100到200亿美元的跨越，预计2030年达数千亿美元；Ant