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研究报告

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MM理论及其发展优序融资理论的发展及启示

第一章MM理论概述

1.3MM理论的主要内容

(1)MM理论的主要内容涉及两个核心假设：一是企业资本结构不会影响企业的市场价值；二是企业资本结构的变化不会影响企业的资本成本。具体来说，MM理论的无税模型指出，在完全市场条件下，企业的市场价值仅取决于其总资本回报率和总资本成本，与资本结构无关。这一观点通过资本资产定价模型（CAPM）得到证实，即企业的资本成本等于无风险利率加上风险溢价。

(2)在考虑税收因素的情况下，MM理论的有税模型则提出，企业通过债务融资可以获得税盾效应，即利息支出可以抵扣企业所得税，从而降低企业的税后成本。因此，企业可以通过增加债务融资比例来提高其市场价值。例如，假设一家企业税前成本为100万元，税率为30%，则税后成本为70万元。若企业通过债务融资获得10万元利息支出，则其税后成本降至60万元，降低了10万元。这表明，企业可以通过债务融资来提高其市场价值。

(3)然而，MM理论在实际应用中存在一些局限性。首先，现实市场并非完全市场，存在信息不对称、交易成本等因素，导致企业资本结构对其市场价值产生影响。其次，MM理论的有税模型假设企业的税率是固定的，而在现实中，不同企业可能面临不同的税率。此外，MM理论未考虑其他因素，如财务杠杆的风险、市场的不确定性等。以苹果公司为例，