内容目录
国内智能计量、配用电与能效管理解决方案的领先供应商 4
二十余年艰苦奋斗，行业龙头优势尽显 4
股权结构集中，子公司布局多元领域 4
优化产品结构，业绩快速增长 5
智能电表：电计量领先供应商，电AMI业绩维持高景气 6
业务总览：电表业绩持续向好，海内外市场拓展有序推进 6
行业地位：国内招标稳健位居行业一流，技术创新蓄势国家重点项目 6
营收情况：电表业务为基，盈利能力持续提升 7
行业逻辑：国内轮换升级需求释放红利，海外电网建设利好电表需求 8
国内市场：存量电表更换产生放量效应，电表迭代升级催生新需求 8
海外市场：智能电表优势突出驱动海外需求，欧美市场存量替换亚非拉渗透率提高，市场前景广阔 9
公司逻辑：拓区域与拓份额并行，加快打造海外竞争新优势 9
发挥重要市场优势，加快海外市场开拓 9
加快市场份额渗透，系多个国家主要供应商 9
威胜信息：能源物联独角兽，智慧电网赋能者 10
公司总览：能源物联网综合方案供应商，盈利能力持续提升 10
深耕能源物联网领域，产品矩阵丰富，实现全产业链覆盖 10
内部激励技术储才：激励机制日趋完善，技术研发人才储备丰富 10
业务概述：营收业绩快速增长，智慧配网业务表现突出 11
行业逻辑：智慧电网建设加快，配电网升级前景广阔 12
分布式新能源接入，驱动配电网加速升级 12
新一轮投资建设倾斜配网端，配电网升级前景广阔 13
公司逻辑：通信业务为基，打造海外市场新增长点 13
国内逻辑：与大客户建立稳定合作关系，提升通信模组行业竞争力 13
海外逻辑：加快能源物联网出海，打造海外业务新亮点 13
ADO：国内市场地位持续提升，出海打开成长空间 14
业务总览：产品布局全面，在配电侧竞争力持续提升 14
2024年H1受区域多方向拓展，订单量不断增长 14
产品端覆盖配电网、新能源、储能三大板块 14
行业逻辑：配电网发展空间增大，ADO业务增量可期 15
国内：配电网投资增长可能性较高，新能源配电网建设将成为重点 15
海外：海外需求量大，配电产品出海基数低、潜力大 16
出海起量拉动ADO业务中远期成长 16
盈利预测与估值 16
盈利预测 16
5.2.估值 17
风险提示 17
图表目录
图1：公司发展历程 4
图2：公司股权结构较为集中（截止2024年H1） 4
图3：受益海外业务发力，2022年收入增速提至20+（亿元） 5
图4：2021年起海外业务发力（亿元） 5
图5：2022年起公司进入利润释放期（单位：亿元） 5
图6：2018-2024（中期）管理费用率处于高位 5
图7：资产负债率呈上升趋势（单位：亿元） 6
图8：经营活动现金流总体平稳增长（单位：亿元） 6
图9：20-24年H1，公司中标国家电网和南方电网订单增速较快，23年有所波动 6
图10：公司中标国家电网订单位于行业前列 6
图11：23、24年公司重点技术研发项目 7
图12：19-24年H1，公司智能电表业务成长迅速 7
图13：电AMI毛利率总体上升，盈利能力提高 7
图14：21-24年H1，公司海外电表收入保持30?以上增速 8
图15：21-24年H1，公司海外订单成长迅速 8
图16：国内电表招标量呈现一定的波动属性，24年第一批次增速超80? 8
图18：24年国网前两批次招标放量明显，高端智能电表招标1.45万只 8
图19：公司海外市场拓展逻辑 9
图20：公司连续拿下海外大订单，保持多国主要供应商地位 10
图21：公司布局能源物联网全产业链，提供综合解决方案 10
图22：研发费用总额和研发费用率逐年小幅攀升 11
图23：研发人员数量绝对值和占比呈增长趋势 11
图24：19-24H1公司营业收入稳健增长 11
图25：2019-2024H1，除22年同比+17以外，其余年份归母净利润保持20?以上增速11
图26：通信网关、通信模块与电监测终端贡献公司80?左右收入 12
图27：电监测终端通信模块毛利率保持在较高水平 12
图28：中国分布式光伏并网容量迅速提高，分布式接口加速接入 13
图29：中国新能源充电桩保有量快速增长，驱动配网环节升级 13
图30：2021年三季度Quectel、Fibocom和ChinaMobile为通信模组行业出货量前三企业，累计占据市场份额47?左右 13
图31：与出货量较高的竞争对手相比，公司通信模组业务增长较快，毛利率保