年年0055月月2288日日
内容目录
一、前言3
二、趋势资金相对均价因子4
三、趋势资金净支撑量因子5
3.1支撑成交量与阻力成交量5
3.2趋势资金的净支撑成交量5
四、趋势资金交易行为综合因子8
五、其他重要讨论10
5.1纯净趋势资金综合因子10
5.2参数敏感性检验11
5.3其他样本空间的表现12
六、总结14
风险提示14
图表目录
图表1：趋势资金交易行为综合因子5分组及多空对冲净值1
图表2：趋势资金相对均价因子5分组及多空对冲净值4
图表3：净支撑成交量因子5分组及多空对冲净值5
图表4：趋势资金净支撑量因子5分组及多空对冲净值6
图表5：所有分钟净支撑量因子、趋势资金净支撑量因子的IC及多空绩效7
图表6：趋势资金交易行为综合因子5分组及多空对冲净值8
图表7：趋势资金相对均价因子、净支撑量因子、综合因子的IC及多空绩效9
图表8：趋势资金交易行为综合因子分年度表现9
图表9：趋势资金交易行为综合因子与Barra风格因子相关系数10
图表10：纯净趋势资金综合因子5分组及多空对冲净值10
图表11：纯净趋势资金综合因子分年度表现11
图表12：不同趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看10日）11
图表13：不同趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看20日）12
图表14：不同趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看40日）12
图表15：不同样本空间中趋势资金综合因子的IC及多空绩效13
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年年0055月月2288日日
一、前言
如何识别趋势资金的交易行为、追寻趋势资金的脚步，一直是投资者们密切关注的议题。
相关的研究报告也层出不穷，比如近些年大家围绕“机构重仓股”、“聪明钱”、“大单净
流入”等概念，提出了诸多关于趋势资金的不同定义。
国盛金工认为，趋势资金是一种极其抽象的概念，很难将其完全归结为某一类固定的交
易群体（比如机构）、或者某一种资金形态（比如大单），且在不同市场环境中，趋势资
金背后的主体也有可能发生快速变化，通常难以及时识别。但是，趋势资金的交易行为，
无论其背后的主体是谁，无论其快速成交还是缓慢成交，无论其通过大单成交还是拆成
小单成交，最终都会反映在整体的成交量上，即趋势资金想要在市场中有所行动，就必
须通过释放一定的成交量来实现。
因此，本篇报告返璞归真，放弃各种繁杂的定义，借助最简单的成交量观察趋势资金的
交易行为。具体地，我们采用较为高频的分钟行情数据，在日内分钟级别层面识别趋势
资金，再通过对应的价、量数据推测其交易行为，构建有效的选股因子。
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二、趋势资金相对均价因子
趋势资金的交易行为往往对市场行情起到重大影响，因此其整体释放的成交量通常较大。
我们采用如下方法，在分钟行情中识别趋势资金：
（1）每个