正文目录
年金体系作为我国养老第二支柱，未来发展任重而道远 4
目前国内养老三大支柱发展不均衡，年金体系或需承担更多养老重任 4
年金体系现状：覆盖面较窄或是制约第二支柱发展的重要因素之一 5
年金管理机构业绩对比及情景分析 11
年金组合配置情况：近三年含权组合仓位提升，近两年固收组合久期拉长 11
含权年金基金近三年权益中枢提升到20%左右，监管对年金基金提升权益仓位持正面态度 11
固收年金基金近两年久期拉长到3年，以捕捉利率下行期间更高的票息收益和资本利得 12
含权年金组合业绩观察：市场回撤期间也有较强抗跌能力 13
含权年金基金收益率与A股走势相关，多数产品在三年考察期内能够保持正收益 13
国泰基金、平安养老等机构含权组合中长期收益率较高，业绩稳定性较强 14
情景分析：股债发生大幅回撤时，南方基金、泰康资产等投管人的回撤控制能力较强 15
固收年金组合业绩观察：收益稳定性强，收益率中枢持续下降 16
固收年金基金净值曲线稳健增长，但收益率中枢波动下降 16
国泰基金、建信养老、长江养老等机构中长期收益率较高，收益稳定性较强 16
风险提示 17
图表目录
图表1：我国养老三大支柱构成及其规模（截至2023年年末） 4
图表2：我国居民平均预期寿命在不断增加 5
图表3：近几年国内人口自然增长率整体处于下行趋势 5
图表4：65岁以上人口数和占比呈逐年上升趋势 5
图表5：我国老年人抚养比处于上升趋势，社会养老压力较高 5
图表6：企业年金2020年后运作金额同比增速有所减缓 6
图表7：养老第二支柱规模相对第一支柱的比率达到70%以上 6
图表8：企业年金参加职工人数呈上升趋势 6
图表9：养老第二支柱覆盖人数占第一支柱的比例不足9% 6
图表10：养老第一支柱对16岁以上人口的覆盖率较高（2023年） 6
图表11：养老第二支柱对16岁以上人口的覆盖尚显不足（2023年） 6
图表12：企业年金和职业年金相关制度规定梳理 7
图表13：企业年金现行管理模式示意图 8
图表14：具有年金基金管理资格的机构名录 8
图表15：在各类年金计划中，单一计划占据绝对主导地位（2024Q3） 9
图表16：企业年金单一计划中法人受托模式的占比趋势上行 9
图表17：职业年金现行管理模式示意图 9
图表18：年金基金投资范围细则 10
图表19：回归法估算含权组合权益仓位箱线图 11
图表20：各年金投管机构含权组合估算权益仓位 12
图表21：回归法估算固收组合久期箱线图 12
图表22：各年金投管机构固收组合估算久期 13
图表23：含权年金基金累计净值曲线及滚动一年收益率 13
图表24：含权年金基金近五年年化收益率分布（单位：家） 13
图表25：含权年金基金近三年年化收益率分布（单位：家） 14
图表26：含权年金基金近一年年化收益率分布（单位：家） 14
图表27：含权年金基金绩优投管人业绩统计 14
图表28：绩优管理人近五年固收年金基金滚动一年收益率超过阈值的概率 14
图表29：股市或债市发生大幅回撤的时间区间 15
图表30：各投管人含权组合在风险事件期间收益率 15
图表31：固收年金基金累计净值曲线及滚动一年收益率 16
图表32：固收年金基金近五年年化收益率分布（单位：家） 16
图表33：固收年金基金近三年年化收益率分布（单位：家） 16
图表34：固收年金基金近一年年化收益率分布（单位：家） 16
图表35：固收年金基金绩优投管人业绩统计 17
图表36：收益波动较小的绩优固收年金投管人净值曲线 17
图表37：收益波动略大的绩优固收年金投管人净值曲线 17
图表38：绩优管理人近五年固收年金基金滚动一年收益率超过阈值的概率 17
年金体系作为我国养老第二支柱，未来发展任重而道远
目前国内养老三大支柱发展不均衡，年金体系或需承担更多养老重任
在我国，年金体系是养老保障制度的重要组成部分，是在基本养老保障的基础上，建立的补充养老保障制度，也被称为我国养老保障体系的第二支柱。年金体系主要分为企业年金和职业年金两大类，其中企业年金发展较早，2004年开始便进入市场化运营阶段，并在2015
年后具有了相对规范的管理规则，目前主要适用对象是企业职工；职业年金制度则从2014
年10月1日起开始实施，起步时间相对较晚，主要适用对象是机关事业单位人员。
从时间上来看，年金体系发展至今已有20多年，但时至今日，我国养老制度依然主要依赖
第一支柱基本养老保险。