内容目录
内容目录
TOC\o1-1\h\z\u利率上行，曲线分化 4
大行和基金负债端压力趋缓 5
理财规模回落至30.46万亿元 9
久期回升，分歧度回升 11
风险提示 12
图表目录
图表目录
图1.10年期国债收益率持平在1.72? 5
图2.10年国开债收益率上行1.27BP至1.74? 5
图3.1年与10年国债期限利差扩大1.52BP至25.55BP 5
图4.1年与10年国开债期限利差收窄3.73BP至6.08BP 5
图5.本周二级市场机构行为（亿元） 6
图6.利率债二级交易季节性（基金） 7
图7.利率债二级交易季节性（国有大行） 7
图8.利率债二级交易季节性（保险） 7
图9.利率债二级交易季节性（农商行） 7
图10.利率债二级交易季节性（股份行） 8
图11.利率债二级交易季节性（外资行） 8
图12.利率债二级交易季节性（城商行） 8
图13.利率债二级交易季节性（券商） 8
图14.利率债二级交易季节性（货基） 8
图15.利率债二级交易季节性（理财） 8
图16.利率债二级交易季节性（其他产品类） 9
图17.利率债二级交易季节性（其他） 9
图18.理财存续规模周度环比变化 10
图19.理财产品新发规模 10
图20.理财产品月度规模环比变化（分类型） 10
图21.理财产品月度规模环比变化（分风险） 10
图22.理财产品破净率统计 10
图23.货币基金收益率 11
图24.现金管理类收益率 11
图25.基金久期估计值 11
图26.久期分歧度指数 12
利率上行，曲线分化
月24日-2月28日，10Y活跃国债（240011.IB）收益率区间震荡。估值方面，
10年期国债收益率持平在1.72%，10年国开债收益率上行1.27BP至1.74%。1年与10年国债、国开债期限利差分化，国债利率曲线走陡。1年与10年国债期限利差扩大1.52BP至25.55BP，1年与10年国开债期限利差收窄3.73BP至6.08BP。
本周每日复盘：
上周央行公开市场净投放，资金紧张局面略有缓解。特朗普限制双边投资及加征关税、王一鸣相关发言、市场宽货币预期升温等因素构成利多，赎回压力短暂上升、市场担忧期货资金爆仓、陆磊相关表述、市场担忧资金持续偏紧等因素构成利空，期间权益市场波动也对债市有一定影响。全周债市收益率整体上行，国债利率曲线走牛陡、政金债曲线走熊平、信用债曲线走熊陡。
周一，央行逆回购净投放1020亿元，资金边际转松，前日晚间特朗普限制中美双
边投资，早盘利率震荡，午后赎回压力增大，债市利率显著上行，全天10年国债收益率上行4.25bp至1.76%。
周二，央行逆回购净回笼1707亿元，MLF投放3000亿元，资金先紧后松，前日晚间中概股表现较弱，债市利率先下行，随后MLF缩量续作、市场担忧期货大规模多头资金爆仓、A股低开高走等事件推动债市利率迅速上行，午后资金转松、A股转跌、王一鸣提到2月CPI会有适度回落，外部环境和地产将带来压力等，下午市场预期央行可能关注银行负债端，多因素作用下，债市利率转为迅速下行，全天10年国债收益率下行3.50bp至1.73%。
周三，央行逆回购净投放98亿元，资金维持紧平衡，市场宽货币预期升温、之后降温，债市利率早盘震荡，午后A股持续上行，叠加资金整体偏紧，债市利率上行，全天10年国债收益率下行0.24bp至1.73%。
周四，央行逆回购净投放900亿元，资金偏紧、午后转松，上午央行副行长陆磊在《学习时报》发文提到“约束金融机构非理性定价行为”等，债市利率上行，午后A股探底回升，叠加市场担忧未来资金长期偏紧，利率持续上行，全天10年国债收益率上行3.25bp至1.76%。
周五，央行逆回购净投放1020亿元，资金边际转松，前日晚间特朗普称将对华加征10%关税，A股下跌，早盘利率震荡，午后A股跌幅扩大，资金转松，市场预期后续增量政策有限，利率转为下行，全天10年国债收益率下行4.24bp至1.72%。
图1.10年期国债收益率持平在1.72 图2.10年国开债收益率上行1.27BP至1.74
数据来源：， 数据来源：，
图3.1年与10年国债期限利差扩大1.52BP至25.55BP 图4.1年与10年国开债期限利差收窄3.73BP至6.08B