财税金融
私募股权投资基金退出机制研究
李颖
（青岛城投私募基金管理有限公司，山东青岛266000）
揖摘要铱私募股权投资基金在我国发展日益成熟，已成为多层次资本市场的重要参与主体，但在其退出过程中仍然存在一定的困难
和不确定性。论文从我国私募股权投资基金的发展现状入手，指出了私募股权投资基金退出路径存在的问题，并提出了相应的完善
建议，以期为行业发展提供一定的参考。
；退出；
揖关键词铱私募股权投资IPO；并购
揖中图分类号铱F832.5揖文献标志码铱A揖文章编号铱1673-1069（2024）06-0185-03
（
1我国私募股权投资基金的发展现状2.1首次公开发行IPO）
私募股权投资起源于19世纪末20世纪初的美国，主要首次公开发行（IPO）是指企业发展到一定规模时，向非
以非公开方式投资于高成长性企业及并购重组类项目，并在特定社会公众进行首次公开发行股票的行为。通过企业上
一定期限内退出，实现较高的投资回报。私募股权投资目前市，私募股权投资基金所持有的非流通企业股权转变为可上
主要以基金的形式开展，分为“募投管退”（基金资金募集、基市流通的股票，实现了资本的流动和增值。被投资企业成功
金项目投资、基金投后管理、基金退出）4个环节，具有存续时上市，意味着其估值得到大幅提升，价值被资本市场认可。企
间长、风险大、收益高等特点。业通过上市筹集到长期发展所需的资金，对企业长效发展具
我国私募股权投资诞生于1986年。随着上海、深圳两地有积极影响。同时，私募股权投资基金的投资能力得到了肯
，，我国定，后续基金通过减持上市公司股份变现退出，获得较高的
设立证券交易所A股主板、中小板、创业板相继启动
初步建立了多层次资本市场，并开始与全球资本市场接轨。收益，符合私募股权投资基金“高风险、高收益”的特点。监管
经过多年的发展，私募股权投资行业已成为我国金融支持实部门对上市公司的严格监管确保了私募股权投资基金的退
体、推动科技创新、构建多层次资本市场过程中不可或缺的出合规且有序，法律风险较小。一直以来，IPO退出是我国私
重要力量。中国证券投资基金业协会发布的数据显示，截至募股权投资基金最主流的退出方式之一，也是投资人最为期
存待的退出方式之一。
2023年12月底，存续的私募股权投资基金共31259只，
续规模达11.12万亿元。但IPO退出存在上市门槛高、投资周期长的缺点。首先，
与十万亿元庞大的行业资产规模相比较，退出端整体规拟上市企业需从主体资格、收入利润水平、公司治理水平等
模小，“退出难”问题仍困扰和制约着行业发展。研究存量基方面满足上市要求；其次，从IPO申报到成功上市需经历一
金退出工作，关注存量基金退出的通畅性和可预期性，对私定的审核周期，即便公司正常经营，监管规则及政策的变化
募股权投资行业未来的发展具有重要的现实意义。也可能为公司顺利IPO带来变数；最后，在企业成功上市后，
2我国私募股权投资基金的主要退出路径基金所持股票最终变现还需受到上市锁定期和减持规则的
基金退出是私募股权循环投资的核心环节，业内有“投限制，需等待漫长的限售期后才能完成退出，较长的投资周
得好