探索研究
企业研发投入对资本结构动态调整的影响研究
王高旺
（杭州电子科技大学，杭州310018）
【摘要】论文探讨了企业研发投入与资本结构的关系，通过构建资本结构动态调整模型，对研发投入如何影响资本结构的动态调整
进行假设验证。实证分析发现，研发投入对企业资本结构的动态调整具有显著影响，且研发投入与资本结构动态调整存在正相关关
系，表明研发投入确实能够加速企业资本结构的调整过程，以实现企业内部战略目标的更新，适应外部市场经营环境的变化。
【关键词】研发投入；资本结构；动态调整
【中图分类号】F273.1;F275【文献标志码】A【文章编号】1673-1069(2024)06-0067-03
1引言表明，企业的研发和创新会对企业资本杠杆率的变化产生一
在当今的知识经济时代，企业研发投人已成为企业战略定影响。于博(4在题为《技术创新推动企业去杠杆了吗？》的研
决策的重要组成部分。研发投人不仅是企业创新能力的重要究中证明了技术创新在企业去资本杠杆进程中的作用，揭示
体现，也是企业竞争力提升的关键因素。本文从微观视角探了政策激励、行业溢出等创新驱动因素对企业去资本杠杆的
讨企业研发投人对资本结构动态调整的影响，旨在揭示研发加速作用。孟恒红5以A股上市公司整体为研究对象，发现研
投人如何通过对资本结构的优化调整推动企业提高竞争力，发投人能够加快资本结构向目标水平收敛的速度，并在去资
实现企业可持续发展。本杠杆调整中发挥更大作用。
2研究综述研发投人的提高会提升企业创新能力及市场竞争力，对
2.1资本结构动态调整企业的资本成本和融资需求产生影响，更具竞争优势的企业
随着资本结构动态调整理论的兴起，探讨资本结构动态更能随着外部环境和内部战略目标更新加快其资本结构的
调整的机制，以及资本结构趋向合理化的推动因素逐渐成为调整速度。对此提出假设H2：滞后一期的研发投人会加快资
理论研究的方向。连玉君首先确定了最优的目标资本结构本结构调整速度。
的存在，并就如何确定目标资本结构提出了“羊群行为模3研究设计
式，即上市公司经理人倾向于向所在行业均值调整其资本结3.1样本选取与数据来源
构。随后连玉君等[2进一步研究发现,资本结构调整的速度受本文使用2014-2020年A股上市公司的财务数据作为
到公司规模、成长性和偏离最优水平的程度等因素影响。连样本。本文根据中国证监会2012年修订的《上市公司行业分
玉君等[3]研究表明，企业资本结构会随着同群公司资本结构类指引》，剔除金融板块、综合性公司、曾被ST或已经退市的
的变化而变化。公司，排除小于30家公司的行业，最终选出8个行业，总计
本文结合动态权衡理论，考虑现实中资本市场存在的摩810家上市公司的面板数据。各项数据指标来自CSMAR数
擦及企业自身调整资本结构所需成本，综合发现企业当前资据库,使用Stata16.0对数据进行处理和分析。
本结构虽然通常会相对滞后于最佳理想情况下的资本结构，3.2变量定义
但企业会通过改进其内部投资战略及融资结构，努力减少资主流研究中使用比较广泛的是“广义资本结构”，即通过
本结构率的偏差，逐步靠近最优水平。对此提出假设H1：资计算企业总负债与总资产的比例来衡量其资本结构的构成，
本结构存在动态收敛效应。该指标有两种衡量方式：一是会计账面资产负债率；二是市
2.