正文目录
一、通胀和经济增长 4
短期经济动能指标：日本服务业景气度继续回升 4
就业与收入：劳工市场仍然偏紧 4
消费：零售增速回升，但略低于预期 5
投资：领先指标显示设备投资或边际回落 6
出口和工业生产：出口继续上行，工业生产同比走强 8
通胀：东京CPI下行指示2月日本通胀或边际回落 9
二、资产价格 12
资产价格：美日利差收窄，日元升值 12
图表目录
图表1：日本四季度GDP季环比折年回升至2.8% 4
图表2：2月日本服务业和制造业景气度均上行 4
图表3：一季度短端调查（Tankan）显示，制造业和服务业的预期指数均下降 4
图表4：Tankan综合指标指示四季度日本产出缺口持平 4
图表5：12月日本雇员人数上行 4
图表6：12月日本失业率进一步降至2.4% 4
图表7：12月日本新增岗位空缺与申请人数之比小幅上行至2.3 5
图表8：12月名义工资增速回升至7.9%，主要系奖金的贡献上升 5
图表9：1月日本名义零售销售同比增速回升，但低于预期 5
图表10：1月食品和服装零售增速显著下行 5
图表11：12月日本信用卡消费环比增速回升至1.6% 5
图表12：12月消费者活动预期回落 6
图表13：截至24年3季度，日本居民消费倾向回升 6
图表14：11月实际消费者活动指数显示耐用品消费下降、非耐用品消费回升 6
图表15：1月日本居民消费信心指数下降 6
图表16：住房新开工（领先1个季度）从前一季度的-10%反弹至-4.5%，指示日本实际住房投资可能明显改善 6
图表17：2024年三季度日本地产销售额有所回落，但住宅价格反弹 6
图表18：2024年四季度的同步指标回落显示日本私人部门非住宅投资下降 7
图表19：12月机械设备新订单同比增速回落至6.2% 7
图表20：分项看，制造业12月机械设备新订单中通用设备、汽车等行业上行 7
图表21：非制造业12月械设备新订单电力设备大幅回落 7
图表22：Tankan对企业固定资产投资的预期调查显示，季调后2024年4季度企业投资预期边际回升 7
图表23：1月EWS调查显示日本企业对未来的预期小幅走弱，指示未来半年企业资本开支增速或边际放缓 7
图表24：12月商品出口同比增速上行至4.5%、进口增速下降至-3% 8
图表25：除运输设备外，1月日本关键商品出口普遍走弱 8
图表26：1月日本对美国出口同比大幅回升，对中国内地和欧盟出口同比均回落 8
图表27：12月日本贸易逆差大幅收窄 8
图表28：日本1月入境游客人数环比下降 8
图表29：1月工业生产指数环比下降、但同比上升至2.7% 8
图表30：12月各行业生产指数分化：机械、电气等行业走强，通用机械、电子等行业走弱 9
图表31：1月各行业生产指数分化：运输设备、钢铁等行业走强，通用机械、电子等行业走弱 9
图表32：2月日本东京CPI环比下行至-0.3%，指示日本CPI或将边际回落 9
图表33：2月日本东京CPI同比下行0.5pct至2.9% 9
图表34：1月日本CPI3个月环比折年上行至6.4% 9
图表35：1月日本核心CPI的三个月环比折年下行于1.5% 9
图表36：环比来看，1月日本农产品和能源商品价格大幅下降，服务和非能源工业品变化不大 10
图表37：同比来看，1月日本农产品通胀大幅上行，非能源工业品通胀下行，能源商品通胀上升，服务通胀基本持平 10
图表38：1月日本的潜在通胀指标均有所反弹 10
图表39：1月日本通胀指标中同比增速大于0的分项维持在77%左右 10
图表40：Tankan调查显示四季度日本的制造业和服务业的企业出厂价格反弹 10
图表41：1月日本进口价格上行 10
图表42：1月日本的PPI指数整体上行 11
图表43：四季度居民的中长期通胀预期上升1.3个百分点至9.2%，企业长期通胀预期上维持在2.2% 11
图表44：1月31日至2月26日，美日利差收债导致日元升值3.3% 12
图表45：2月日本2年和10年期国债收益率分别上行7和12bp 12
图表46：2月（截至26日）TOPIX和日经225分别下跌1.6%、3.2% 12
图表47：2月（截至26日）金融、纺织服装