1、春节因素叠加政策效应，制造业PMI季节性反弹2、建筑业及服务业表现分化，非制造业扩张不及预期守正出奇宁静致远目录
资料来源：iFinD，太平洋证券中国2月官方制造业PMI50.2，预期49.9，前值49.1。中国2月非制造业PMI50.4，预期50.5，前值50.2。图表1：PMI数据主要分项项目 较前值 2025/22025/12024/122024/112024/102024/92024/82024/72024/62024/52024/42024/32024/2制造业PMI50.150.350.149.449.549.550.450.849.149.852.152.452.050.152.952.249.149.849.251.050.850.049.851.249.949.149.848.949.350.649.550.849.651.149.046.448.348.147.347.548.748.548.348.350.646.31.1 50.22.7 52.51.9 51.12.2 48.61.4 49.548.149.347.347.046.146.946.848.153.051.350.446.4-0.7 47.047.748.348.248.247.746.847.647.047.847.647.848.148.147.40.548.148.148.248.448.248.148.348.148.148.048.1生产新订单新出口订单进口原材料库存从业人员供应商配送时间0.748.651.050.350.950.249.649.549.649.349.550.647.548.82.952.151.551.049.347.647.848.848.150.149.350.450.552.748.01.350.848.253.445.149.951.750.550.11.148.549.249.547.446.749.847.749.944.043.242.046.347.956.950.454.049.147.448.11.848.346.547.947.446.948.448.548.346.547.347.90.446.045.645.945.645.444.044.747.845.345.045.643.5采购量主要原材料购进价格出厂价格产成品库存在手订单生产经营活动预期-0.854.555.353.354.754.052.052.045.354.355.254.2非制造业PMI0.250.450.252.250.050.250.050.353.150.254.450.551.151.23.452.749.353.249.750.450.750.651.254.456.3建筑业服务业0.352.050.150.149.950.250.052.350.250.550.348.947.655.653.056.252.451.453.551.0守正出奇宁静致远
1、春节因素叠加政策效应，制造业PMI季节性反弹制造业PMI季节性回升。2月制造业PMI为50.2，较上月上升1.1个百分点，在上月短暂向下调整后本月重回扩张区间，回升幅度略超市场预期。这一反弹是季节性因素与前期政策综合作用的结果。一方面春节后复工复产会带动PMI出现季节性上行，可以看到过去10年春节同在1月的年份（2017、2020年、2023年），当年2月PMI环比基本均有上行（2017年环比上行0.3个百分点，2023年环比上行2.5个百分点，2020年因疫情影响数据向下异常波动）。2015年至2024年（剔除2020、2022年）春节假期开始月份的下一月较前值平均回升1.1个百分点。另一方面本月稳增长政策持续落地显效也有助于内需修复。供需构成主要拉动。本月制造业PMI的13个分项指数中，除原材料库存指数和生产经营活动预期指数较前值下降外，其余分项相比上月均出现不同程度的上升，权重较大的生产指数与新订单指数升幅相对明显，是本月制造业PMI回升的重要支撑。图表2：制造业PMI 图表3：制造业PMI分项5352525151505049494848472023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/02PMI4550新订单原材料库存供货商配送时间从业人员2025-02生产552025-01资料来源：Wind，太平洋证券资料来源：Wind