金工专题报告
内容目录
1.模型回顾：基于宏观风险因子的大类资产配置模型4
1.1.宏观风险因子体系4
1.2.大类资产投资时钟规律梳理4
1.3.相位判断法改善拐点6
1.4.“时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型7
2.绩效回顾（2025年2月）9
2.1.本月表现9
2.2.下月观点9
3.风险提示10
2/11
金工专题报告
图表目录
图1：增长—通胀投资时钟5
图2：利率—信用投资时钟5
图3：因子动量法识别拐点存在滞后6
图4：“时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型的净值走势7
图5：2025年2月各大类资产净值走势9
表1：宏观风险因子概览4
表2：大类资产指数选取5
表3：宏观状态对于大类资产的观点（投资时钟模型）5
表4：“时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型的绩效评价指标8
表5：2025年2月配置情况9
表6：2025年2月宏观风险因子状态10
表7：2025年3月配置观点10
3/11
金工专题报告
1.模型回顾：基于宏观风险因子的大类资产配置模型
此部分仅作要点回顾，内容详情请见东吴金工2024年2月1日发表的报告《“宏观
量化”系列研究（一）：宏观风险因子构建与大类资产配置应用》：
1.1.宏观风险因子体系
我们利用宏观数据和资产组合构建了包括经济增长、通胀、利率、汇率、信用、期
限利差六个因子的宏观风险模型。这一模型全面刻画了宏观经济的多个方面，提供了更
全面的风险视角。各因子具体构建方法如下：
表1：宏观风险因子概览
宏观风险所需指标是否滞后处理方式合成方法上行意义
工业增加值同比(M0000545)1HP滤波
经济增长PMI(M0017126)0同比，HP滤波波动率倒数加权经济上行
社会消费品零售总额同比
1HP滤波
(M0001428)
PPI同比(M0001227)1HP滤波
通胀波动率倒数加权通胀上行
CPI同比(M0000612)1HP滤波
中债-国债总财富(1-3年)指数0等权构造投资组利率下
利率(CBA00621.CS)合，计算净值同降，宽货
中证货币基金指数
0比收益率币环境