目录
1资产表现4
22月PMI超预期回升，经济内生动能有所增强4
1.1制造业景气度超预期回升，供需协同改善5
1.2非制造业扩张动能增强，建筑业景气度底部回升7
1.3展望：关注价格企稳回升的信号9
3国内外宏观热点10
3.1海外宏观热点10
3.2国内宏观热点24
4本周宏观环境分析：欧美经济不确定加剧，国内经济内生动能增强26
风险提示27
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图表目录
图表1：大类资产价格变动一览4
图表2：国债和地方政府债净融资（亿元）5
图表3：汽车半钢胎开工率（%）5
图表4：供需失衡有所缓解（%）6
图表5：企业利润、投资、销售和库存前瞻指数6
图表6：出厂价格和产成品库存（%）7
图表7：主要原材料购进价格和库存（%）7
图表8：市场主体景气度（%）7
图表9：就业景气度（%）7
图表10：非制造业保持高景气度（%）9
图表11：非制造业PMI分项走弱（%）9
图表12：本周宏观环境变化27
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1资产表现
2月第4周（2.22-2.28），DR007小幅回落，6个月同业存单（股份制银行）
到期收益率延续小幅上涨；国债市场方面，短端利率回落，长端利率均小幅上行，
期限利差走陡；全球主要经济体股票市场基本呈现回落态势，我国上证综指、深
证成指、创业板指均较为明显下跌；商品市场亦全面下跌；外汇市场方面，美元
指数走强，人民币汇率小幅贬值。
图表1：大类资产价格变动一览
Wind，中邮证券研究所
22月PMI超预期回升，经济内生动能有所增强
2月制造业PMI超预期回升，好于季节性表现，经济复苏动能持续增强。2
月制造业PMI报50.2%，环比提升1.1个百分点。生产端呈现明显反弹，生产指
数环比上涨2.7个百分点至52.5%；需求端同步回暖，新订单指数回升1.9个百
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分点至51.1%，供需两端协同改善特征显著。值得关注的是，虽然春节假期对2
月数据形成扰动，但本次PMI环比涨幅较春节同在1月的可比年份（2022年、
2017年）均值高出0.9个百分点，表明制造业修复动能明显强于季节性规律。这
一超预期表现印证了我国经济景气度正处于持续修复通道，稳增长政策成效逐步
显现。
1.1制造业景气度超预期回升，供需协同改善
（1）内外需双双改善，好于季节性水平
内外需均出现较为明显回暖。2月制造业PMI新订单为51.1%，较上月回升
1.9pct，再次步入荣枯线之上水平，好于季节修改水平，环比变动较春节位于1
月的2022年和2017年同期变动均值0.4%高1.5pct。2月新出口订单为48.6%，
较1月上涨2.2pct。