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国内经济

事件：3月1日，国家统计局公布2月PMI指数，制造业PMI为50.2%、前值

49.1%；非制造业PMI为50.4%、前值50.2%。

1.核心观点：PMI修复“强弱”分化

2月PMI修复偏弱，但剔除供应商配送指标后，实际PMI呈现温和复苏的态势。

PMI为环比指标，反映的是本月制造业景气度较上月的边际变化；因此1月受春节

返乡影响PMI大幅回落后，2月回升至50%以上为大概率事件。而今年复工进度较

慢，2月制造业PMI（50.2%）仅高于荣枯线0.2pct。但PMI分项中，供应商配货

指数为逆指标统计，指标上升说明供应配送时间缩短，需求走弱。2月新订单指数回

升，供应商配送时间指数也有上行（+0.7pct至5,1%），该现象或更多是天气等因

素扰动消退；剔除该指标影响后，实际PMI表现更积极，边际上行1.3pct至50.5%。

图1：2月制造业PMI大幅回升图2：2月制造业PMI环比接近季节性

制造业PMI%春节次月PMI环比

制造业PMI:剔除供应商配送时间逆指标影响3.0

51%

2.5

2.0

50

1.5

1.0

49

0.5

0.0

48

-0.5

-1.0

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Wind，申万宏源研究Wind，申万宏源研究

图3：节后人流出行强度弱于节前

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