宏观研究
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一、2024年上市公司资本开支增速回落、或显示产能调整加速3
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二、分行业而言，运输设备、电气机械、化工等整合较为明显5
1.从资本开支及企业数量变化看分行业供给侧调整5
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2.从工业企业产能利用率变化看需求侧是否改善6
3.综合分行业负债增速及产能利用率，哪些行业景气度有望改善？7
三、整治“内卷式”竞争等供给侧政策潜在影响10
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宏观研究
一、2024年上市公司资本开支增速回落、或显示产能调整加速
如我们在《哪些行业有望更早走出产能过剩？》（2024/3/22）中分析，制造业产能扩张2022
年已经开始放缓，2023后这一趋势有所加速，一定程度上反应了企业部门预期的动态调整。
在2023年全年出口金额同比回落至-4.7%及PPI转负至-3%的背景下、2023年工业企业负
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债同比增长5.9%，较2020-22年10%左右的增速有所放缓，亦低于04-05年和09-10年
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比需求增长更“激进”的产能投资周期，或反映出企业部门在行业景气度偏弱的背景下产
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能扩张的进程进一步放缓。
2024年上述过程继续加速，伴随着PPI持续回落，工业企业利润受挫，根据上市公司数据，
2024年以来制造业企业的资本性支出亦呈现持续收缩。2022年10月至今年2月，PPI同
比已持续28个月为负。我们计算的A股制造业上市公司资本性支出同比增速在2021年达
到27.3%的高点、此后随着企业盈利增速放缓开始回落，2024年一季度首次转负，或代表
制造业企业产能从扩张转向收缩趋势。截至2024年第三季度，制造业资本性支出增速持续
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