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宏观专题报告2025年1月20日
宏观金融研究团队
研究员：何卓乔(宏观贵金属)
021
hezhuoqiao@
期货从业资格号：F3008762
研究员：黄雯昕(宏观国债)
021
huangwenxin@
期货从业资格号：F3051589
研究员：董彬(股指外汇)
021
dongbin@
期货从业资格号：F3054198
特朗普2.0与2025年宏观市场展望
请阅读正文后的声明
专题报告
近期研究报告观点摘要
《宏观专题选情胶着的＃summary＃
?2024年中国大类资产收益从高到低排序为：股票(+10%)债
美国大选会否出现十月惊奇》券(+8.36%)商品(+4.98%)货币(+2.21%)房地产(-6.69%)，
《宏观专题非典型补库这是房地产中周期走弱、库存短周期走强、逆周期调节力度
周期与大类资产波动》强化以及地缘政治风险的共同影响结果。
《贵金属专题金价大涨
后的供需基本面变化》?特拜大循环的核心是财政扩张与海外危机，美国政府财政扩
张与美联储货币紧缩构成正反馈循环，进而推动美元汇率强
《宏观专题美国总统大势升值和美债利率高位运行，海外宏观经济与风险资产则普
选对地缘政治和宏观市场的影响》
2.0
遍承压；在特朗普对内减税降费和对外关税武器化政策
《宏观专题央行降息、展望的影响下，目前强势美元和高位利率已经初现雏形。我
实体补库与再通胀过程》们将2024年和2016年美国大选前后的美元指数、美债10
《贵金属专题美联储博年期利率、WTI原油和伦敦黄金做对比，比较可见本轮“特
弈占优策略与黄金上涨空间测算》朗普交易”热潮当中美元汇率表现更为强势，而在美联储政
策利率不同基调下本轮美债利率表现也相当强韧。
?但是在2025年一整年时间范畴内宏观市场影响因素不是一
成不变的。在强美元高利率的大环境下，我们认为2025年
一季度工业商品和四季度中国股市均有阶段性表现机会。首
先我们判断2025年一季度“特朗普交易”热潮会如2017年
那样减退，美元汇率走弱以及美国海外经济强韧为大宗商品
特别是工业商品提供两重利多作用。另外，随着外贸状况恶
化后2025年四季度中国再次加大逆周期调节力度，我们相
信中国股市也可能再次迎来估值重估行情。
请阅读正文后的声明-2-
专题报告
2023年下半年全球制造业在中国加大逆周期调节力度和美联储非标准性降
息的政策刺激下完成从被动去库到主动补库的转变，按周期规律2024年股市和工
业商品等风险资产大概率走强；但美联储