宏观点评
内容目录
1.总量政策持续发力推动经济回升向好5
2.货币政策框架改革持续推进5
3.引导挖掘有效信贷需求，结构可能比总量重要6
4.货币增长与价格总水平预期目标相匹配7
5.稳汇率决心彰显8
6.推动房地产市场止跌回稳9
7.维护资本市场稳定健康发展或成为防风险工作新着力点10
8.构建养老金融体系11
9.风险提示11
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宏观点评
图表目录
图1：货币政策框架改革后利率走廊收窄6
图2：人民币汇率中枢简单测算9
图3：地产当前存在“需求-价格-库存”的负向正反馈循环10
表1：再贷款情况梳理（截止2024年三季度末）7
表2：2020-2024年基础货币投放8
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宏观点评
2月13日，中国人民银行发布《2024年第四季度货币政策执行报告》（下简
称《报告》），全面分析当前经济形势，回顾解读2024年货币政策操作，并对后续
经济环境与货币政策进行展望。
1.总量政策持续发力推动经济回升向好
2024年四季度以来，一揽子增量政策逐步显效，有效推动了宏观经济回升向
好，2025年总量政策预计将继续发力支持经济保持稳定增长。《报告》指出，“2025
年经济将保持稳定增长……宏观政策更加积极有为。按照中央经济工作会议部署，
2025年实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率、加大财政支出强度、优化财
政支出结构，同时实施适度宽松的货币政策，打好政策组合拳，支撑经济持续回
升向好的政策整体效能有望进一步提高”，财政积极发力、货币适度宽松的政策组
合预示着2025年总量政策有望持续发力，接力2024年三到四季度一揽子增量政
策，继续推动经济回升向好。
在货币政策层面，《报告》延续中央经济工作会议“适度宽松”的基调，将2024
年第三季度货币政策执行报告中的“保持流动性合理宽裕”调整为“保持流动性
充裕”，进一步强化政策表述；《报告》提出“强化逆周期调节，根据国内外经济金
融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，我们认为后续增量
宽货币确定性较强，降准降息都有期待空间；此外，货币政策配合财政政策也是
重要发力方向，《报告》提出“加大消费品以旧换新支持力度，做好重点消费领域
金融服务，持续激发消费活力”，2025年消费品以旧换新加码扩围，财政支持力
度有望提升，而货币政策相应的配合也有望加码，“两新”有望继续成为稳增长的
重要抓手。