河钢股份绿色债券发行的效应研究
摘要
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气候变化是目前人类发展所面临的最大挑战之一。世纪以来，绿色发展
理念在中国受到了广泛推行，绿色金融体系的构建和绿色发展理念不断深入人心。
而钢铁产业属于高度依赖资源的领域，其传统的生产模式难以满足当前经济增长
的需求。许多钢铁公司正面临环保惩罚、成本上升以及行业内部竞争激烈等问题。
作为钢铁行业的代表企业，河钢股份也面临着同样的困境。在绿色金融政策的大
力支持下，河钢股份尝试使用绿色融资工具，以寻求绿色转型这一新出路。
本文以国内首个发行绿色债券的钢铁企业——河钢股份作为案例企业，以其
发行的“18河钢G1”绿色债券作为研究对象，首先介绍了案例企业的基本情况、
绿色债券发行情况和发行动因。其次利用因子分析法和断点回归法分析绿色债券
发行的财务效应，通过梳理绿色债券发行前后河钢股份的能源消耗和污染排放情
况分析绿色债券发行的环境效应，利用事件研究法分析绿色债券发行的股价效应。
最后归纳研究结论和案例启示。
通过研究，本文得出以下结论：在财务效应方面，绿色债券发行前四个季度
河钢股份的财务绩效综合得分平均值为0.226，发行后四个季度的财务绩效综合
得分平均值为0.623，并利用断点回归法验证了绿色债券能够产生正向的财务效
应。在环境效应方面，2021年颗粒物、二氧化硫、氮氧化物三种污染物排放量
与2017年相比分别降低了59.39%、74.40%、59.95%。河钢股份将发行绿色债券
所筹集的资金用以支持各类绿色环保项目，大幅度提升了生产过程中的资源利用
效率，有效减少了污染排放，最终产生了显著的环境效益。在股价效应方面，公
告日前10个交易日河钢股份累计异常收益率一直保持在0以下，发布公告后，
其异常收益率在三个交易日内从最低点-0.030迅速攀升至最高点0.047；累积异
常收益率从公告发布的第二个交易日开始迅速上升，于第八个交易日达到峰值
0.100，这表明绿色债券的发行为河钢股份的股价带来了正向影响。最后，本文
得到以下启示：发行主体应响应政策号召，积极发行绿色债券，严格遵守绿色债
券发行原则，规范使用绿色项目募集资金；监管部门应健全绿色融资项目考核机
制，健全环境信息披露审查制度。
关键词：绿色债券；发行动因；发行效应；河钢股份
I
EffectofGreenBondIssuancebyHBIS
Abstarct
Climatechangeiscurrentlyoneofthebiggestchallengesfacinghuman
development.Sincethebeginningofthenewcentury,theconceptofgreendevelopment
hasreceivedwidespreadattentioninChina,andtheconstructionofagreenfinancial
systemandtheconceptofgreenhavecontinuouslypenetratedpeopleshearts.Thesteel
industrybelongstoahighlyresourcedependentfield,anditstraditionalproduction
modelisdifficulttomeetthecurrenteconomicgrowthneeds.Manysteelcompaniesare
facingenvironmentalpenalties,risingcosts,andfiercecompetitionwithintheindustry.
Asarepresentativeenterpriseinthesteelindustry,HBISisalsofacingthesame
difficulties.Withstrongsupportfromgreenfinancep