研究报告
（2023年第2期总第122期）2023年2月10日
中国个人投资者线上理财投资绩效归因研究
清华大学金融科技研究院
【摘要】随着中国经济和居民财富的日益增长，中国个人投资
者的理财需求逐渐上升，中国财富管理行业也以每年10%以上
的速度保持着高速增长。金融科技工具在中国的迅速普及，使
得线上理财投资方式拥有交易门槛更低、透明度更高、交易操
作更便捷、提供更加综合的信息和更加个性化的理财产品等优
点，吸引了越来越多的中国个人投资者。根据中国证券投资基
金业协会数据显示，截止至2021年底，中国在互联网平台线上
销售保有的非货币型公募基金总规模已增长到占总市场份额的
30%以上。然而大量过去的金融学理论和实证文献研究中表明，
由于个人投资者往往缺乏足够的金融素养，其理财投资行为经
常会产生一些非理性的行为偏差，导致其理财投资结果不够理
想。
中国个人投资者线上投资理财表现如何？投资者哪些重要
的投资行为因素影响着中国个人投资者理财的结果？这些重要
的问题由于缺少关键的实际数据作为支撑材料，在目前的研究
中还处于空白状态。本文聚焦于用理论和数据回答这些问题，
一方面有助于中国个人投资者反思自己线上理财行为的对与错，
另外一方面也能帮助线上财富管理企业找到其提升用户理财服
务的重要发力点。
为了系统性地从理论和数据层面对目前中国个人投资者的
理财行为和绩效进行分析，本文从以下四方面展开了相关研究。
首先，本文系统性地总结了金融学文献中对于个人投资者行为
的研究。其次，本文参考了业界常用的投资业绩归因的理论框
架，将个人投资者的理财收益来源拆解为三个维度：交易收益、
配置收益和选品收益。再次，本报告基于中国某线上理财平台
用户层面的交易和持仓等脱敏数据，进一步梳理出对应的影响
这三个维度的常见理财行为指标：长期持有行为、配置行为和
选品行为。最后，本报告对用户的理财行为和其理财结果之间
的关系进行了定量分析。
本报告研究表明，个人投资者的配置行为、选品行为和交
易（择时）行为将对其投资组合的收益产生显著影响。个人投
资者应该从以上三个方面着手，优化自己的理财投资行为，改
善投资绩效。
Researchreport
2023-02-10Edition
AStudyontheAttributionofChineseRetail
InvestorsonlinefinancialInvestmentPerformance
InstituteforFintechResearch,TsinghuaUniversity
Abstract:
WiththegrowthofChinaseconomyandresidentswealth,Chineseindividual
investorsdemandforfinancialmanagementisgraduallyrising,andChinaswealth
managementindustryhasmaintainedahighgrowthrateofmorethan10%peryear.
DuetotherapidpopularizationoffintechtoolsinChina,onlinefinancialinvestment
hasadvantagessuchaslowertransactionthreshold,highertransparency,more
convenienttransactionoperation,morecomprehensiveinformationandmore
personalizedfinancialproducts,whichhaveattractedmoreandmoreChin