公司研究
证券研究报告全国性股份制银行Ⅲ2025年03月11日
中信银行（601998）深度研究报告推荐（维持）
目标价：7.95元/6.63港元
协同强化，发展均衡，零售突破当前价：7.01元/5.84港元
?中信银行天生禀赋：背靠中信集团，跨境金融国际基因。中信银行是改革开放
中最早成立的新兴商业银行之一，也是最早参与国内外金融市场融资的商业银
行。中信银行业务特点与集团历史发展脉络息息相关。1979年以来，中信集团
从计划经济的土壤破土而出，由于天生自带市场经济基因，在国内碰撞挣扎之
后，寻到了海外投融资的巧妙之路。随着海外贸易规模逐渐庞大以及投融资活
动的日益繁复，成立一家用于国内外金融市场融资的银行势在必行。1985年，
国务院和人民银行同意中信集团在其财务部的基础上成立银行部。因此中信银
行自成立之时便涉足海外业务，在跨境金融方面具有先发优势。
?中信银行协同强化：中信金控成立后，获客拓业能力提升。背靠中信集团，中
信银行在协同能力上有两方面的竞争优势。1）维度一：集团综合金融板块内
部实现“融融协同”，各子公司共享客户资源、资金流动、信息平台等，为银
行重点客户提供一站式、全生命周期的综合金融服务。在2022年中信金控成
立后，其统筹集团内主要金融子公司股权，协同优势进一步强化；2）维度二：
集团内金融子公司与四大实业板块实现“产融协同”，既能开展业务联动，对
接资源，也能携手化解“单打独斗”时难以解决的问题，探索出产融协同风险
化解新模式。公司基本数据
?中信银行“刮骨疗伤”：把好风控命门，存量风险逐渐出清。2012年开始，受总股本(万股)5,564,516.23
全球宏观经济增速放缓、国内外需求不足以及货币政策收紧等多重因素影响，已上市流通股(万股)4,076,299.93
亲周期的制造业和批发零售业不良率大幅上扬。而当时国内房地产业的发展势总市值(亿元)3,900.73
头较好，并且地产业务也为集团的支柱板块，因而2015-2019年，中信银行加流通市值(亿元)2,857.49
大表内外房地产贷款投放，并压降制造业和批零业贷款。由于对房地产贷款投资产负债率(%)91.04
放较为集中并且信贷审批不严，在房地产下行周期中，对公地产不良贷款率从每股净资产(元)12.45
2019年的1.19%上升至1H23的5.29%。自2019年方合英履职行长开始，中12个月内最高/最低价7.93/5.70
信银行开启一场刀刃向内的变革：降不良、严风控。主动压降地产贷款，加大
不良核销处置，不良贷款额、率双降，存量不良逐渐出清。市场表现对比图(近12个月)
?中信银行业务进阶：战略布局更均衡，零售业务有突破。中信银行从最开始以2024-03-11~2025-03-10
对公业务为主，到2015年提出“以对公为主，零售和金市为两翼”的一体两24%
翼发展模式，再到2018年提出“对公、零售、金市”三驾齐驱的均衡发展模12%
式。对零售业务的重视程度逐步提升。2021年开启“新零售”