内容目录
德州仪器：24Q4营收超出指引上限，汽车与工业市场拐点将至 3
ADI：工业+汽车引领走出周期底部，2025重回增长 5
瑞萨：24Q4营收利润率超预期，渠道库存有效改善 7
恩智浦：业绩短期承压，收购动作频繁 10
英飞凌：汽车和工业客户持续去库存，AI拉动增长 13
风险难示 16
表目录
表1：德州仪器24Q4业绩情况 3
表2：TI24Q4分业务营收情况 3
表3：TI2024全年分业务营收情况 3
表4：德州仪器2024年按终端市场划分营收情况 4
表5：德州仪器资本开支情况 4
表6：ADIFY25Q1业绩（百万美元） 5
表7：ADIFY25Q1分业务情况（百万美元） 6
表8：ADIFY25Q2业绩指引 6
表9：瑞萨24Q4业绩 7
表10：瑞萨季度营收趋势 7
表11：瑞萨内部库存 8
表12：瑞萨渠道库存 8
表13：瑞萨产能利用率 8
表14：瑞萨资本支出比例 8
表15：瑞萨25Q1指引 9
表16：恩智浦季度营收、毛利润与毛利率（百万美元，%） 10
表17：恩智浦年度营收、毛利润与毛利率（十亿美元，%） 10
表18：恩智浦各行业2024-2027年营收规模与增 展望 11
表19：恩智浦季度库存周转能数 11
表20：恩智浦CoreRide平 12
表21：英飞凌FY25Q1业绩 13
表22：英飞凌汽车部门（ATV）营收及分部利润 13
表23：英飞凌绿色工业能源部门（GIP）营收及分部利润 14
表24：英飞凌功率传感器部门（PSS）营收及分部利润 14
表25：英飞凌互连安全系 （CSS）营收及分部利润 15
表26：英飞凌积压订单 15
表27：英飞凌存货 15
表28：英飞凌FY25Q2业绩指引 16
德州仪器：24Q4营收超出指引上限，汽车与工业市场拐点将至
德州仪器（TI）发布2024Q4业绩：营收超出指引上限。TI实现营收40.1亿美元，略超指引上限（24Q4指引为37-40亿美元），环比下降3%，同比下降2%；实现净利润
12.1亿美元，同环比均下降12%；毛利率57.7%，同环比均减少1.9pcts，主因营收减少、折旧增加以及工厂产能利用率降低。展望25Q1，TI预计营收在37.4亿美元至40.6亿美元之间，中值为39.0亿美元，环比下降2.7%，同比增长6.6%。
图表1：德州仪器24Q4业绩情况
I，
分业务来看，24Q4单季度，模拟业务营收为31.7亿美元，在经历了八个季度的下滑后，同比增长2%，占比为79%；嵌入式处理业务营收为6.1亿美元，同比下降18%，占比15%；其他业务营收2.2亿美元，同比增长7%。2024全年，模拟业务营收为121.6亿美元，同比减少7%；嵌入式处理业务营收为25.3亿美元，同比下滑25%。
图表2：TI24Q4分业务营收情况 图表3：TI2024全年分业务营收情况
I， I，
工业和汽车市场均环比小幅下滑，长期有望快速增长。分终端市场来看，工业市场环比下滑低个位数百分点，汽车市场环比下滑中个位数百分点，个人电子产品市场环比增
长中个位数百分点，企业系统市场环比下降低个位数百分点，通信设备市场环比增长高个位数百分点。2024全年，工业和汽车市场合计占TI营收的将近70%，高于2013年的42%，具体来看，工业/汽车/个人电子产品/企业系统/通信设备市场分别占比34%/35%/20%/5%/4%。公司认为，客户越来越多地采用模拟和嵌入式技术，使其终端产品更可靠、更经济且功耗更低，这推动了每个应用中芯片含量的长期增加，有望继续推动工业和汽车市场实现更快增长。
其他,2%企业系统,5%工业,34%个人电子产品
其他,2%
企业系统,5%
工业,34%
个人电子产品,20%
汽车,35%
通信设备,4%
I，
公司预计2025年资本开支将达到50亿美元。资本开支方面，德州仪器24Q4资本开支为11.9亿美元，环比下降9.4%，同比增长3.8%，过去12个月内的资本开支为48
亿美元，同比下滑5%。公司已完成六年高资本支出周期的近70%，该周期结束后，公司将能大规模提供低成本300毫米晶圆产能，以满足客户需求。展望未来，公司预计
2025年资本开支将达到50亿美元，到2026年将在20亿至50亿美元之间。
图表5：德州仪器资本开支情况
I，
库存