内容目录
TOC\o1-2\h\z\u1、核心观点与投资建议 4
重点推荐 4
分板块观点与建议 4
2、本月研究跟踪与投资思考 5
2月家电零售快速回暖，预计1-2月累计实现积极增长 5
白电3月排产延续良好增长，空调景气度领先 7
家电企业积极接入DeepSeek，建议关注AI+家电融合发展 8
3、重点数据跟踪 9
市场表现回顾 9
原材料价格跟踪 10
海运价格跟踪 11
4、重点公司公告与行业动态 12
公司公告 12
行业动态 13
5、重点标的盈利预测 13
图表目录
图1：空调零售额在2025年前八周增长良好 5
图2：冰箱2025年前八周线上零售需求有所下降 5
图3：洗衣机零售额在2025年前八周增长良好 6
图4：油烟机零售额在2025年前八周增长较快 6
图5：燃气灶零售额在2025年前八周增长较快 6
图6：洗碗机零售额在2025年前八周增长10左右 6
图7：电饭煲零售需求在2025年前八周明显回暖 6
图8：电水壶零售额在2025年前八周回归稳健增长 6
图9：扫地机零售需求在2025年前八周延续快速增长 7
图10：洗地机零售额在2025年前八周延续较快增长 7
图11：3月白电排产量延续良好增长 7
图12：3月我国空调内外销排产量增速均在10左右 7
图13：3月我国冰箱内外销排产增长稳健 8
图14：3月我国洗衣机内外销排产量微降 8
图15：2月家电板块实现负相对收益 10
图16：长期：LME3个月铜价高位震荡 10
图17：短期：LME3个月铜价震荡回升 10
图18：长期：LME3个月铝价回调后高位震荡 11
图19：短期：LME3个月铝价震荡回升 11
图20：长期：冷轧板价格高位回落后触底反弹 11
图21：短期：冷轧板价格震荡回升 11
图22：海运价格触底回升后再次回落 12
表1：家电企业积极融合DeepSeek等AI大模型的应用 8
表2：重点公司盈利预测及估值 13
1、核心观点与投资建议
）重点推荐
Q4我国家电内销在以旧换新政策的带动下，呈现加速回暖趋势；外销在高基数下延续高景气，预计家电上市公司Q4营收增速有望环比提升。盈利端虽然受到原材料成本的影响，但通过结构上的持续拉动及内部的经营提效，预计Q4家电板块净利率有望延续提升趋势。
分板块看，白电Q4内外销景气度均有所提升，其中空调内外销增速弹性最大，冰洗内外销增长良好。厨电受政策拉动，需求出现明显改善，传统的烟灶品类及新兴品类洗碗机增长较快。厨房小家电及生活电器内销小幅回温，外销预计延续良好增长趋势。清洁电器在国补下实现高增，扫地机增长强劲。照明板块预计Q4需求同样有所回暖，外延业务持续拉动收入增长。
在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气与TCL积极协同的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、内部激励机制理顺基本面积极向上的海信家电。
小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，内部经营调整迅速、需求企稳盈利修复的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份，家用投影业务加速迭代、车载投影快速发展的极米科技、光峰科技。
厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。
照明及零部件板块，推荐照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明。
）分板块观点与建议
白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续优化的海尔智家，外销增长强劲、内销受益于国补政策、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调国补政策、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销持续优化、汽零盈利稳步改善的海信家电。
小家电：推荐内部经营调整迅速、持续拓品类和渠道、需求企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、