内容目录
1、经济：关税兑现，内需复苏季节性放缓4
2、流动性：美联储暂停降息，国内货币政策掣肘于汇率7
3、风险偏好：政策静待全国两会定调，新兴产业趋势向上11
4、大势与风格：春季攻势，科技成长为先14
5、2月行业配置：计算机、传媒、汽车16
6、风险提示18
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图表目录
图1：2025年1月我国制造业PMI向下跌破50%至49.1%4
图2：2025年1月我国制造业生产和新订单活动均回落至50%以下4
图3：2024年12月我国出口呈现“量升价跌”5
图4：2025年1月我国往东南亚集装箱运价指数持续下滑5
图5：2025年1月韩国出口额同比下降-10.3%5
图6：2025年第1-5周我国港口货物吞吐量低于2024年同期水平5
图7：2025年第1-5周我国商品房和土地成交迎来季节性回落6
图8：2025年春节前我国二手房成交季节性回落，春节后复苏成色有待观察6
图9：2025年1月我国乘用车销量低于2024年同期水平6
图10：2025年春节档火爆，我国春节票房收入远高于2023年和2024年同期水平6
图11：2025年1月我国水泥磨机开工率低于2024年同期水平7
图12：2025年春节后我国工地复工状况欠佳7
图13：1月美国失业率4.0%，持续降低8
图14：去年12月制造业、休闲酒店、教育保健部门新增就业人数的环比下修幅度最大8
图15：1月制造业PMI环比上升，服务业PMI环比下降8
图16：美国去年12月核心PCE物价指数同比增长2.8%8
图17：截至2月7日CME数据，3月和5月美联储维持利率不变的预期为92.0%和73.8%9
图18：1月国内资金面整体呈现紧平衡态势，DR007均值录得1.95%，环比去年12月上行24BP，中端利率环比
小幅上行，长端利率环比下降9
图19：2025年1月-2月汇率波动较大10
图20：中美利差持续高位，人民币面临贬值压力10
图21：2025年1月A股市场成交较为活跃10
图22：1月融资余额有所下调，但仍处于历史高位10
图23：截至1月27日，主要宽基ETF沪深300ETF和中证A500ETF近20个交易日累计净流入规模领先11
图24：2025年地方年度GDP目标等设立相对谨慎13
图25：过去十年大部分情形春节之后市场迎来上涨15
图26：春节到两会是未来一段时间赚钱效应较好的时间窗口15
图27：春节到两会期间的风格偏中小成长16
图28：从成交占比看，短期TMT再度来到相对高位，但结构性机会或仍相对明显16
表1：2025年各部委年会重点工作部署12
表2：2025年初AI为代表的新兴产业趋势继续向上14
表3：2月重点看好行业及建议关注标的18
表4：2月行业配置表18
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1、经济：关税兑现，内需复苏季节性放缓
因特朗普对华加征10%关税，我们预计2025年2月我国出口同比或有所放缓，
消费部门存在结构性亮点（春节档电影票房收入创新高等），投资、消费等内
需部门是否回暖取决于开工后经济复苏成色。
总体上来看，受春节影响我国制造业PMI向下跌破50%，但企业经营状况有
所改善。2025年1月我国企业经营状况指数（BCI）回升至49.4（上月