172025年3月，|，2：54AM，HKT
阿里巴巴集团（BABA）
解决关于阿里云资本支出目标和前景的关键辩论；购买
买
购
贝巴1200万美元的目标价格：160美元价格：141.10美元上行：13.4%
98.香港1200万美元的目标价：156.00港元价格：135.80港元上行：14。9%
98
阿里巴巴成立三年之后，主要投资者的焦点/辩论资本支出目标上
升和股价表现出色(+66%YTDvs。HSTECH+35%)的核心是其预期支
出的潜在回报，以及在芯片供应/限制不断演变和日益高效的中国
人工智能模型（对人工智能推理的需求快速增长的背景下的资本支
情）。
出景
在这份报告中，我们讨论了关于资本支出、增长/利润率和最新人
V方共
工智能模型发展的五个关键辩论，其中我们最不同。.A.卖
识)我们的资本支出预测，因为我们继续考虑人工智能硬件供应不
确定性/约束，虽然我们在阿里巴巴云26-27e收入和利润预测，因
为我们预计阿里巴巴的人工智能资本支出上升（2024年开始），人
工智能应用程序/代理的扩散，加上高端芯片供应紧张/潜在限制（
在中国）将维持人工智能培训利润率（尽管推理利润率下降，我们
预计随着时间的推移逐渐与公共云融合），推动人工智能相关的利
润率/ROIC档案上升。3/243/25E3/26E3/27E
新增收入（亿元人民币）941,168.01,003,785.81,105,639.01,219,142.6
■如何将阿里巴巴的目标资本支出花在人工智能服务器/人工智能收入（元人民币）旧941,168.01,003,785.81,105,075.31,217,523.1
EBITDA（元人民币）191,668.0194,195.9227,596.7255,996.9
计算能力上，以及围绕芯片供应的风险/约束因素中？我们估每股收益（Rmb）新62.3564.6073.5583.25
62.3564.6073.0084.00
计，阿里巴巴约80%的目标资本支出用于人工智能服务器（其余每股收益（Rmb）旧市盈
9.615.813.912.3
用于通用服务器，以及自有数据中心/其他业务部门的土地/建率(X)1.52.42.32.2