目录
简析上证可转债指数 4
上证可转债指数面面观 6
上证及中证可转债指数比较 10
风险提示 11
图表目录
图1：2024年以来，上证可转债ETF规模增幅显著 4
图2：上证可转债正贡献主要来自于正股、债底和下修 5
图3：上证可转债分年度收益归因 5
图4：上证可转债在金融上有更高的风格偏好 10
图5：上证可转债在银行、公用事业和非银金融上基本覆盖全市场所有的存量 10
表1：中证及上证可转债指数规则一览 4
表2：上证可转债在波动率及最大回撤上优于中证可转债 4
表3：上证可转债及可交换债指数的样本年度变化（本年末与上年末相比，相同的样本数据及市值情况） 6
表4：上证可转债指数在市值、股性、债性、估值和正股五个方面的指标特征 6
表5：评级AAA的上证可转债成份券占全市场存量占比达84% 10
表6：ETF净赎回对成份券估值压制较为明显 11
简析上证可转债指数
上证投资级转债及可交换债（代码：950041.CSI，以下简称“上证可转债”）于2019年4月25日发布，主要投资上交所的转债及可交换债，且对评级、债券余额以及正股有一定要求，详见下表。
指数代码指数简称
指数代码
指数简称
加权方式
发布时间
指数基日
样本选取方法
调仓频率
931078.CSI
中证转债及可交换债
市值加权
2019/1/22
2002/12/31
沪深可转债可交换债
每月首个交易日调整；定期调整数据提取日为生效日前一个交易日。
不定期调整：发行量变动累积达到或超过5%；赎回公告日后
第5个交易日剔除。
950041.CSI
上证投资级转债及可交换债
市值加权
2019/4/25
2008/12/31
（1）上交所可转债可交换债，且正股非ST、*ST；主体评级：AA及以上，且主体评级展望非负面；债券
余额：2亿元及以上；
每2周调整一次，定期调整生
效日为每2周首个交易日，定期调整数据提取日为生效日前
第二个交易日。
中证指数官网，申万宏源研究
作为目前存续转债ETF唯二的其中之一，上证可转债ETF（511180.OF）紧密跟踪上证投资级转债及可交换债指数。2024年，上证可转债ETF份额显著上升，截止2025年3月10日，最新份额4.62亿，规模约53亿元。
图1：2024年以来，上证可转债ETF规模增幅显著
Wind，申万宏源研究
自2019年5月至今，中证转债及可交换债（931078.CSI，以下简称“中证可转债”）和上证可转债年化收益分别为5.61%和4.42%，显著高于沪深300和中证1000指数，略高于3-5年国债指数（931627.CSI）；上证可转债相对跑输3-5年信用债（CBA00631.CS）。收益风险指标上，上证可转债在波动率和最大回撤上明显优于中证可转债，而夏普比率低于后者。
中证可转债上证可转债
中证可转债
上证可转债
可转债等权
3-5年信用债
3-5年国债
沪深300
中证1000
年化收益(%)
5.61
4.42
11.59
5.18
3.82
0.07
2.46
波动率(%)
8.56
6.76
12.88
0.86
1.25
19.16
24.63
Sharpe
0.53
0.47
0.86
4.27
1.85
0.02
0.17
最大回撤(%)
-15.60
-10.11
-21.79
-2.51
-4.07
-45.60
-46.71
卡玛比率
0.36
0.44
0.53
2.06
0.94
0.00
0.05
Wind，申万宏源研究
以收益归因视角，截止至今年2月末，上证可转债正贡献主要来自于正股、债底和下修，分别为15.76%、4.61%和4.24%，估值贡献为-3.44%。与中证可转债相比，上证可转债在2023年前跑输中证可转债，2023年起至2024年9月相对跑赢。自2024
年9月起，上证可转债明显跑输中证可转债。
图2：上证可转债正贡献主要来自于正股、债底和下修
Wind，申万宏源研究
分年度看，历年上证可转债债底和下修是稳定的正贡献来源，正股除2022年外基本以正贡献为主。估值是历年上证可转债收益的主要扰动项。自今年以来，上证可转债总涨跌幅约2.26%，贡献来自于下修和估值，涨跌幅分别为1.45%和0.73%。
图3：上证可转债分年度收益归因
Wind，申万宏源研究
上证可转债指数面面观
上证可转债指数与中证转债指数相同，不仅是衍生品指数，同时也是反应再融资需求的指数，其历史指数总市值和样本个数的变化会受到融资政策、融资偏好、条款（赎回）偏好的显著影响，其行业和