公司研究2025.03.14
福耀玻璃（600660）公司深度报告
深度系列（二）：剑指欧美市场向上机遇，再造全球智能玻璃巨头
方正证券研究所证券研究报告
福耀玻璃收入利润有望超预期，成长逻辑2025年延续：公司2025年有望
持续成长，潜在超预期可能主要基于三个方面：1）汽车内需与出口销量增
速持续。2024年，国内汽车销量2557.7万辆，同比增长1.6%；汽车出口
585.9万辆，同比增长19.3%。2）ASP持续增长：2023年公司汽车玻璃每平
推荐(维持)方米售价213元，随着高价值产品占比提升，预计ASP持续增长。3）美国
公司信息利润有望加倍释放。2024H1，美国福耀实现收入33.59亿元，营业利润5.04
亿元，净利润3.87亿元。美国福耀近年利润率持续上升，加之二期产能释
行业车身附件及饰件
放，2024-2025年利润规模有望超预期。
最新收盘价(人民币/元)58.91
总市值(亿)(元)1,537.40美国市场份额持续上行，受益于制造业回流存机遇。美国是汽车第二大全
球销售国，2023年，美国市场汽车销售1612万辆，生产1066万辆，其中
52周最高/最低价(元)62.40/41.72市场约有547万辆需求依赖进口。进口结构来看，2023年墨西哥进口金额
占比22%，日韩、德国分别占比20%、11%。福耀玻璃积极布局美国市场，耀
历史表现玻璃产能位于俄亥俄州，目前年产能约550万套，二期潜在300万台产能
规划，预计在2024年实现460-470万套产量，美国本土市占率预计达40%。
44%
2023年以来，伴随特朗普任期内整车与零部件关税上行预期，汽车制造业
33%
竞争格局对福耀有望进一步优化，一二期布局盈利能力有序上行，预计扩产
22%
后公司北美产销规模有望进一步提升。
11%
0%欧洲市场市占率持续提升，有望填补产能退出机遇。欧洲汽车市场销量近
-11%年呈现下行趋势，年销量在1000-1500万辆浮动，年产量在1200-1700万
24/3/1424/6/1324/9/1224/12/12辆浮动，由于疫情与俄乌冲突对汽车玻璃供给的冲击，以及天然气等原材料
福耀玻璃沪深300
成本飙升、供应链不稳定等影响，欧洲汽车玻璃供应呈现需求与成本端双重
数据：wind方正证券研究所压制，驱动福耀玻璃市占率进一步上行。若欧洲重要供应商圣戈班出售汽车
玻璃业务，市场潜在份额有望释放，福耀玻璃面临欧洲份额二次上行历史机
遇。
原材料成本持续下行，利润弹性持续释放。汽车玻璃主要原材料有望进一
步下行，纯碱方面，2025年1月初，纯碱价格指数已经降至约1400元/
吨，后续纯碱成本有望持续下行，持续释放利润空间。天然气方面，2026