正文目录
失业率上升，劳动参与率回落 5
失业率略微上升到4.1? 5
劳动参与率回落 7
初次申请失业金人数走高后回落 9
非农就业增长略低，但仍稳健 10
非农就业增长小幅低于预期 11
3个行业就业减少 15
时薪环比明显回落 17
时薪环比下降，工时持平 17
分行业时薪：9个行业跑赢通胀 18
市场预期美联储2025年或降息2次或以上 19
数据公布前后美联储2025年降息概率变化不大 19
国债利率小幅上行，股市上涨 22
风险提示 24
图表目录
图表1：近3年美国失业率() 5
图表2：美国历史失业率() 5
图表3：12月FOMC经济预期概要(SEP)中位数 6
图表4：Sahm法则失业率平均值() 7
图表5：Sahm法则() 7
图表6：疫情以来美国劳动参与率(?) 8
图表7：历史美国劳动参与率(?) 8
图表8：16-19岁人群劳动参与率(?) 9
图表9：20-24岁人群的劳动参与率() 9
图表10：25-54岁人群劳动参与率(?) 9
图表11：55岁以上人群的劳动参与率(?) 9
图表12：当周初次申请失业金人数（万人，右轴） 10
图表13：持续领取失业金人数（万人） 10
图表14：月均值：当周初次申请失业金人数（万人） 10
图表15：非农就业环比新增(万人) 12
图表16：疫情后非农就业环比新增(万人) 12
图表17：2016年以来1月的非季调非农(万人) 12
图表18：2016年以来2月的非季调非农(万人) 12
图表19：新增非农就业(万人) 13
图表20：新增非农就业修正变化(万人) 13
图表21：3个月平均的新增非农就业(万人) 14
图表22：6个月平均的新增非农就业(万人) 14
图表23：历史上衰退前新增非农就业人数(单位:万人) 14
图表24：疫情前同比新增非农就业(万人) 15
图表25：疫情后同比新增非农就业(万人) 15
图表26：2月新增非农就业分行业(单位:万人) 16
图表27：12月累计新增非农就业分行业（单位:万人） 17
图表28：非农全部员工时薪同比(?) 18
图表29：非农全部员工时薪环比(?) 18
图表30：工资通胀拆解，工资=时薪*工时（对数化结果，） 18
图表31：时薪分行业(美元) 19
图表32：2月非农数据公布前美联储未来降息概率() 20
图表33：2月非农数据公布后美联储未来降息概率() 21
图表34：2025年美联储未来降息概率(?) 21
图表35：点阵图对比 22
图表36：美国股市收盘的反应() 23
图表37：美国国债利率收盘变化(基点) 23
图表38：2025年3月7日标普500不同行业表现日变化() 23
失业率上升，劳动参与率回落
美国2025年2月的失业率从上月4.011略微上升至4.139，预期4?。Sahm法则指标略微下降到0.27?，上月为0.37?，经济衰退的担忧缓解。根据Sahm法则，如果这个数值超过了0.5时，经济就即将步入衰退期。2025年2月劳动参与率为62.4，上月62.6，本月较上月下降0.2pct。
失业率略微上升到4.1
美国2025年2月的失业率从上月4.011略微上升至4.139，预期4?。失业率在疫情后的2020年4月上升到14.8?的最高点，然后一路回落，最低点为3.4?。相对于最低点，失业率上升了0.7pct。
1614121086420衰退失业率 最低点衰退失业率图表1：近3年美国失业率() 图表
16
14
12
10
8
6
4
2
0
衰退
失业率 最低点
衰退
失业率
14
12
10
8
6
4
2
0
2020-01 2021-02 2022-03 2023-04 2024-05
1948-01 1964-09 1981-05 1998-01 2014-09
Wind，国联民生证券研究所 Wind，国联民生证券研究所
失业率仍低于美联储12月预期
美联储12月公布的经济预期概要里预期2024年底失业率为4.2，2025年失业率会继续小幅上行到4.3，2月的失业率仍低于该预期。2月的数据或显示就业市场仍较为稳健。
图表3：12月FOMC经济预期概要(SEP)中位数
变量
2024
2025
2026
2027
长期
实际GDP
2.