正在为宇树科技机器人提供3D感知，并成功应用于宝马自动工厂驾驶系统等多样化场景，不断拓展产品应用边界。
25年产能预计将突破200万台，25年Capex总额预计在3,000-5,000万美
元。公司新建产线预计将于25Q3正式投产，预计至25年年底公司年激光雷
达产能将达到200万台，为后续大规模交付提供有效保障。同时，考虑到公司正与全球汽车制造商加深合作，未来公司可能考虑在东南亚建立海外产线
（当前公司已制定初步计划），25年公司Capex总额预计将在3,000-5,000
万美元，支持公司后续产能扩张。
风险提示：全球经济超预期扰动、激光雷达产品研发进度不及预期、下游车厂拓展进度不及预期、市场竞争加剧。
图1：23Q1-24Q4禾赛单季度营收情况（亿元，%） 图2：23Q1-24Q4禾赛单季度净利润情况（亿元，%）
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4
营业收入（亿元） yoy（）
120
100
80?
60?
40?
20?
0?
-20
-40
2
2
1
1
0
(1)
(1)
(2)
(2)
净利润（亿元） yoy（）
200
2023Q12023Q2
2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4
0?
-100
-200
-300
-400
Wind、Bloomberg、招商证券 Wind、Bloomberg、招商证券
图3：20-24禾赛激光雷达交付量（万台，%） 图4：23Q1-24Q4单季度禾赛激光雷达交付量（万台，%）
60 500 25
50 400 20
40
300 15
30
200 10
20
10 100 5
200
150
100
50?
0 0?
2020 2021 2022 2023 2024
0 0?
2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4
激光雷达交付量（万台） yoy（） 激光雷达总交付量（万台） yoy（）
公司公告、招商证券 公司公告、招商证券
图5：23Q1-24Q4禾赛分业务领域激光雷达交付量（万台 图6：23Q1-24Q4禾赛毛利率情况（%）
25 60?
20 50?
40?
15
30?
10
20?
5 10?
0
2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4
0?
2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4
ADAS雷达交付量（万台） 机器人及工业领域雷达交付量（万台）
销售毛利率（）
公司公告、招商证券 Wind、Bloomberg、招商证券
表1：禾赛业绩指引
指引时段
项目
指引情况
营业收入
5.2亿元-5.4亿元
25Q1
营业收入yoy
45%-50%
激光雷达交付量
约20万台
营业收入 30亿元-35亿元
（ADAS占收比约在60%-65%）
营业收入
营业收入yoy 44%-69%
25年全年
综合毛利率 40%
GAAP净利润 2亿元-3.5亿元
Non-GAAP净利润 3.5亿元-5亿元
120
120万台-150万台
（25Q1约20万台，全年季度销量环比增长）
激光雷达总交付量
其中：ADAS领域激光雷达交付量 100-130万台
其中：机器人领域激光雷达交付量 近20万台
其中：机器人领域激光雷达交付量 近20万台
公司公告、招商证券
图7：通信行业历史PEBand 图8：通信行业历史PBBand
2500
2000
1500
1000
500
0
Mar/23 Sep/23 Mar/24 Sep/24
25x20x15x10x5x
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Mar/23 Sep/23 Mar/24 Sep/24
3.0x
2.5x
2.0x
1.5x
1.0x
公司数据、招商证券 公司数据、招商证券
附录：禾赛24Q4业绩说明会纪要
时间：2025年3月11日出席：
YifanLi-联合创始人及CEOPengFan-首席财务官YuantingShi-投资者关系总监
会议纪要整理如下：
24Q4业绩概述：24年公司激光雷达出货量和净收入均创纪录，公司收入达到
20.8亿元（约合2.