证券研究报告跟踪经济、掘金市场
一、行业景气指数的应用说明
2024年4月至6月，我们尝试利用公开信息数据，构建某一行业的景气指数，以便在财报公布之前
捕捉到行业营业利润财务指标的变动趋势，在财务报告公布之前，为投资者进行行业配置提供前瞻性指引，
解决财务报告发布的“时滞”难题。
行业景气指数以月频数据为分析基础，对相关因子进行Z-score标准化处理，分位价格、产量、下游
需求三个子维度，最后优化合成行业景气指数，并通过了相关性测算和Granger因果关系检验。总体检验
结果发现，我们构建的行业景气指数与报告期行业营业利润同比增速具有高度相关性或较高相关性，t期
行业景气指数对t+1月（或t+2月、t+3月、t+4月）的行业利润同比增速具有强解释性，意味着我们构
建的行业景气指数，对预测未来行业利润同比增速具有较好的参考意义。
图表1行业景气指数与行业营业利润同比增速的相关性及因果关系检验情况
申万行业银行证券房地产建筑装饰交通运输公用事业
相关系数0.610.310.760.670.510.67
行业景气指数滞后期/月311413
申万行业有色金属基础化工石油石化钢铁煤炭建筑材料
相关系数0.890.720.350.420.480.72
行业景气指数滞后期/月322111
申万行业电子医药生物食品饮料农林牧渔--
相关系数0.820.670.440.81--
行业景气指数滞后期/月1133--
申万行业家用电器汽车电力设备机械设备--
相关系数0.700.610.650.46--
行业景气指数滞后期/月2313--
资料来源：WIND、金圆统一证券研究所
说明：
1、整体数据集的时间范围为2010年1月至2024年4月。行业景气指数与行业营业利润同比增速的
相关性测算、因果关系检验的数据统计区间为2017年1月-2024年3月。
2、行业景气指数滞后期/月，表明t期行业景气指数对预测t+n期营业利润同比增速情况具备统计上
的因果关系。
3、通常行业景气指数于月末可以获取全部上一个月数据，经加工合成，因此景气指数滞后时间周期
约一个月左右，t月景气指数获得的时间为t+2月的月初。
5、详细测算情况请参考2024年度相关报告：《策略专题：行业景气指数研究——上游周期篇》《策
略专题：行业景气指数研究——中游制造篇》《策略专题：行业景气指数研究——下游消费及科技篇》
《策略专题：行业景气指数——综合服务篇》。
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二、行业景气指数整体情况
在我们构建的景气指数模型中，行业景气指数围绕0轴呈现周期性波动特征，摆动范围的理论数值为
【-3，+3】，但通常在【-1.5，+1.5】。由于统计周期从2010年1月开始，数据集均值μ相对较高，因
此景气指数在0轴上方的周期相对较短，反映了过去15年来经济增速下台阶运行的宏观背景。部分行业
呈现前期景气度持续