2025年3月18日
行业研究
工业气体行业行稳致远，电子特气浪潮已至
——工业气体行业系列报告
要点基础化工
工业气体被誉为“工业的血液”，随产业结构的升级其应用领域正在持续拓增持（维持）
宽。根据制备方式和应用领域的不同，工业气体可以划分为大宗气体和特种气
体。工业气体下游应用领域广泛，化工、冶金、钢铁等传统行业一直以来是最
为主要的需求，半导体、显示面板、光纤通信等电子领域，以及医疗健康、
新能源等多个新兴行业的持续发展有望进一步提升对工业气体需求。
全球气体巨头通过并购、投资等方式拓展份额，也是我国气体企业崛起必由
之路。全球工业气体行业发展起步早，历经百余年的发展变迁后已较为成熟，
市场集中度不断提高，几家气体巨头占据了全球工业气体市场主要份额。而经
过多年发展，我国现已涌现出一批优质的工业气体生产企业，但在产品种类及
规模、销售范围、设备、技术水平等方面仍与行业巨头存在较大的差距。对标
全球工业气体巨头的发展路径，我国气体生产企业可通过投资、兼并收购等方
式拓宽气体产品品类和业务范围，并建立起强大的销售网络，打造优质的一体
行业与沪深300指数对比图
化气体供应商；同时，受益于工业气体行业的特性，在经历扩张初期资本开支
大幅增长后，稳健的现金流将支撑公司实现持续的业务扩张。
中国工业气体行业发展迅速，市场规模增速高于全球平均增速。我国工业气
体行业发展迅速，市场规模由2018年的1,350亿元增长至2022年的1,966
亿元，CAGR约10%，根据金宏气体公司公告援引的亿渡数据，预计到2026
年将增至2,842亿元。与此同时，目前我国的大宗供气市场由外资巨头、国内
专业气体供应商以及空分设备制造商占据主要的市场份额，零售气体市场则较
为分散，存在少数专业气体生产企业与大量中小经销商共存的现象。
电子特气国产化浪潮已至，集成电路端的国产化率仍有提升空间。随半导体、
新能源等下游行业的崛起，我国电子气体的需求快速增长。同时，当下海外半资料：Wind
导体行业出口持续收紧，国内高端半导体材料自给能力亟需提升，进一步
加速了进程。2022年我国电子特气的市场规模已增至220.8亿元，
中国半导体工业协会预计2025年将增至316.6亿元，三年CAGR达12.8%。
投资建议：我国工业气体行业发展迅速，市场规模持续扩容，现已涌现出一批
优质的工业气体企业，我们看好具有一定营收规模，且拥有稳健现金流的工业
气体企业。与此同时，在电子特气国产化浪潮的推动下，也应持续关注这些工
业气体企业进军电子特气领域后其产品研发及导入进度，以及相关新增产能的
落地进展。我们看好工业气体行业的领先公司以及专注电子特气领域布局的相
关公司，重点推荐华特气体、昊华科技、中船特气、金宏气体、雅克科技、
南大光电、侨源股份、和远气体、广钢气体。
风险分析：宏观经济变动风险、行业竞争风险及市场风险、产品验证风险。
重点公司盈利预测与估值表
EPS（元）PE（X）
证券代码公司名称股价（元）投资评级
23A24E25E23A24E25E
688268.SH华特气体47.951.421.51.87343226增持
600378.SH昊华科技27.350.990.810.91283430买入
688146.SH中船特气29.710.630.570.74475240增持
688106.SH金宏气体18.810.650.420.66294529增持
002409.SZ雅克科技60.621.221.912.48503224增持
300346.SZ南大光电37.000.390.590.78956347增持