证券研究报告|行业点评2025/3/21
2025年新能源矿产的机遇与挑战电气设备行业
投资评级看好
Contents目录
01机遇：远期新能源金属仍有超02挑战：国内资源匮乏，出海仍
十倍需求空间是大势所趋
03应对：三点建议04风险提示
机遇：远期新能源金属
仍有超十倍需求空间
珍惜有限创造无限
1.1如何定义新能源矿产？
?新能源矿产定义：我们先将新能源矿产聚焦于锂、钴、镍三大以锂电下游为需求驱动的产品。
?其中，锂钴金属下游以锂电需求为主，商品价格主要跟随锂电需求波动，其中由于近年来三元电池装机量持续走低，钴金属需求
相比锂更为羸弱。镍下游仍以传统不锈钢需求为主，锂电为其边际新增需求，而同样受制于高镍三元电池装机量近年来同比增速较
低，镍资源锂电需求相对疲软。
图表1：镍下游需求仍以不锈钢为主图表2：钴下游需求以动力电池及3C电池为主
40%动力电池
30%
3C电池
资料：SMM，MySteel，五矿证券研究所资料：国际钴协会，五矿证券研究所测算
4
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珍惜有限创造无限
1.2短期新能源需求增速放缓，新能源金属价格重回低位区间
?锂电下游需求主要由新能源车与储能驱动，其中以新能源车驱动锂电产业需求为主，储能驱动为辅。其中2024年全球动力电池总
出货量为1051.2Gwh，储能电池出货量为303Gwh，动力需求占比较高。
?结构性上分析，新能源车产业发展仍面临三大问题：1）中国新能源车销量一骑绝尘，但欧美国家销量增速缓慢。我国新能源车渗
透率近年来快速提升，但欧美新能源车渗透率仍难以突破20%大关。此背景下，上游新能源金属整体需求边际增速近年来放缓，在
需求端对价格形成利空。
图表3：近年来中国新能源车渗透率快速提高，欧美增速缓慢