证券研究报告·公司深度研究·食品加工
百合股份（603102）
百合生幽谷，久有凌云志2025年03月20日
买入（首次）
[Table_EPS]
盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E
营业总收入（百万元）725.33871.25830.63945.961,065.92
同比（%）9.5920.12(4.66)13.8912.68
归母净利润（百万元）137.84169.07155.74177.26201.82
同比（%）(6.89)22.65(7.88)13.8213.85
EPS-最新摊薄（元/股）2.152.642.432.773.15股价走势
P/E（现价最新摊薄）18.0914.7516.0114.0712.36百合股份沪深300
[Table_Tag]15%
[Table_Summary]11%
投资要点7%
3%
-1%
?砥砺二十载，成就保健品巨头。百合股份起家于山东省十大渔业集团之-5%
一的鸿洋神，2005年威海百合正式成立，砥砺二十载，现已打造保健品-9%
-13%
代工为主、自有品牌销售为辅的业务矩阵。公司战略连贯、基本面稳健：-17%
-21%
2016-2023年营收/归母净利润CAGR分别为13.23%/15.53%。2024/3/202024/7/192024/11/172025/3/18
?保健品行业长坡厚雪，代工有望集中。（1）2010-2023年全球维生素和
市场数据
膳食补充剂零售额CAGR为4%，同期我国增速为9%，高于世界平均
水平。考虑到老龄化支撑、居民健康意识提升以及行业向着年轻化、下收盘价(元)37.95
沉化方向发展，据欧睿国际，预计未来三年保健品市场规模增速有望维一年最低/最高价28.06/42.85
持在6%左右。（2）构建渠道优势是关键，我国保健品行业的核心销售
市净率(倍)1.53
渠道经历了直销-药房-电商三次切换，2019年以来线上转型更明确：
2010-2024年线上电商销售额占比已由3.1%提升58%。（3）2023年我流通A股市值(百万元)1,361