[Table_Page]深度分析|证券Ⅱ

证券研究报告

[Table_Title][Table_Grade]

证券Ⅱ行业行业评级买入

前次评级买入

5

8

92025-03-19

7报告日期

8

5

3解码海外投行高估值（二）：业务变革强化盈利α

[Table_Summary]

[Table_PicQuote]

核心观点：相对市场表现

?PB-ROE框架下，美国头部投行呈现高ROE支撑高PB的估值逻54%

39%

辑，其溢价扩张窗口多集中于金融监管宽松和盈利扩张周期，本篇报

24%

告聚焦盈利扩张。以摩根士丹利和高盛为例，两者的市净率由2020年10%

-5%

的1.17、0.97倍分别攀升至2024年的1.76、1.63倍，这源于投行业