|公司深度研究报告
正文目录
1.歌尔股份：全面布局零件+整机，三大业务协同发展5
1.1.公司概况：全球声光电一体化龙头厂商，打造4+4+N战略5
1.2.股权结构：股权结构稳定，股权激励机制完善5
1.3.业务布局：零整协同战略，全球化布局赋能长期发展7
1.4.财务分析：智能硬件接棒，助力业绩逐步复苏9
2.AI/XR眼镜：前瞻布局构筑高壁垒，打造新业绩增长点10
2.1.行业：泛AI眼镜蓄势待发，未来空间广阔10
2.2.公司：全球XR代工龙头，内生外延打造核心竞争力12
3.TWS耳机：AI赋能带来新机遇，零整协同绑定头部客户14
3.1.行业：AI落地拓展应用场景，苹果龙头地位显著14
3.2.公司：立足大客户战略，零件+整机协同打造核心护城河15
4.精密零组件：竞争优势显著，歌尔微拆分上市未来可期16
4.1.行业：AI端侧落地，智能传感交互解决方案需求旺盛16
4.2.歌尔微：打造一站式整体解决方案，实现全栈技术能力18
5.盈利预测与估值20
5.1.盈利预测20
5.2.相对估值21
6.风险提示21
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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图表目录
图1公司发展历程5
图2公司股权结构图（截至2025年3月5日）6
图3公司业务布局7
图4公司全球化布局8
图5公司合作伙伴8
图6公司营业收入及同比增速（百万元，%）9
图7公司归母净利润及同比增速（百万元，%）9
图8公司分产品营业收入（百万元）9
图9公司分产品营业收入占比（%）9
图10公司毛利率和净利率（%）10
图11公司分产品毛利率（%）10
图12公司期间费用率（%）10
图13公司研发费用及研发费用率（百万元，%）10
图14全球VR眼镜销量（万台）11
图15全球AR眼镜销量（万台）11
图16全球眼镜出货量（亿副）11
图17全球AI眼镜销量（万副）11
图18VR眼镜BOM拆分（以MetaQuest3为例）12
图19全球VR眼镜市场竞争格局（按销量计，2024）12
图20AR眼镜BOM拆分（以华为VisionGlass为例）13
图21全球AR眼镜市场竞争格局（按销量计，2023）13
图22全球TWS耳机出货量（亿台）14
图23全球TWS耳机竞争格局（按出货量计，2024）14
图24中国TWS耳机产业链15
图25公司TWS耳机产品16
图26全球智能终端出货量（百万台）17
图27全球智能传感交互解决方案市场规模（按应用领域分，十亿元）17
图28全球智能传感交互解决方案市场规模（按方案类型分，十亿元）17
图29歌尔微发展历程18
图30歌尔微营业收入及归母净利润（百万元）18
图31歌尔微分业务收入（百万元）18
图32歌尔微解决方案及下游应用19
表1公司历年股票期权激励计划6
表2公司历年员工持股计划6
表3歌尔光学VR折叠光路模组12
表4歌尔光学AR光机光波导模组13
表5歌尔光学XR领域产业投资14
表62024年上市的主要的AI+TWS耳机15
表7歌尔微传感器产品19
表8歌尔微生产基地20
表9主营业务拆分21
表10可比公司Wind一致预期21
请仔细阅读在本报告尾部的重要